[年报点评]韩建河山：新业务发力，业绩扭亏为盈
核心提示：2018年，韩建河山营业收入实现10.49亿元，同比大增40.31%。公司归母净利润扭亏为盈，实现0.13亿元，公司较2017年减亏明显，同比亏损收缩至122.03%。
2018年，韩建河山营业收入实现10.49亿元，同比大增40.31%。公司归母净利润扭亏为盈，实现0.13亿元，公司较2017年减亏明显，同比亏损收缩至122.03%。
图1：2018年公司营业收入大增 图2：2018 年公司归母净利润扭亏
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
一、新业务带动收入大增，同时商混、外加剂助推
下表显示了公司各业务收入变化，其中环保业务和车库收入合计2.27亿元贡献公司主要的收入增长来源，两者占了收入增量的76.43%，其次才是商混外加剂和商混业务。其中传统行业RCP与PCCP表现分化，RCP收入增加0.29亿元，PCCP收入却减少1.37亿元，收入同比萎缩29.54%。
表1：2018年各业务收入及变化情况
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
（1）新业务带来2.27亿元收入增量
2018年，公司进行战略改革，收购秦皇岛市清青环保设备有限公司 （简称"清青环保"）100%的股权，7月完成合并工作，开始增加环保业务，并且在供给侧和环保督查背景下，2018年公司环保业务收入实现1.78亿元，其次为了开展和研发移动车库业务成立全资子公司北京韩建河山科技有限公司，并且2018年4月在北京市房山区交通局取得CSD综合停车场经营备案证，开始运营移动停车经营管理业务，收入实现0.49亿元。
（2）商混外加剂、商混收入大增
公司外加剂收入大增，一方面是收入并表时间滞后，2017年5月公司控股河北合众建材有限公司70%的股权布局京津冀市场，所以2017年收入0.93亿元实际是后半年归属于公司的业务收入，直到2018年业务完全并表，收入同比大增120.23%。另一方面，虽然外加剂售价回调，但子公司受母公司的信用背书和流动资金支持以及自身在京津冀有较高市场份额，促使外加剂业务销量同比大增128.16%。
表2：商混外加剂经营数据
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
2018年公司商混收入增加到2.01亿元，收入增速近3年首次出现正增长49.21%，一方面因上游原材料涨价，商混价格同比上涨21.70%，另一方面销量同比大增46.11%，主要来自母公司北京韩建集团有限公司（主营施工承包、房地产开发业务）以及其他子公司北京韩建水利水电工程有限公司购销公司商混缘故，两者发生额同比分别为111.47%和233.38%。
表3:商混的经营数据
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
（3）传统行业PCCP和RCP收入增速表现分化
公司RCP收入同比大增53.01%，而PCCP收入同比下滑29.54%，表4数据显示了RCP 收入增长主要是来源于市场涨价，而且涨价幅度（59.62%）远高于PCCP（14.50%）。PCCP收入下滑的主要原因，来源于销量大幅下滑缘故，销量同比下滑38.46%。
表4：PCCP和RCP经营数据对比
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
公司PCCP销量同比下滑的主要原因是近两年下游基建的水利行情低迷，对PCCP需求不高，导致PCCP企业销量增速回落，图3数据显示，近两年水利投资增速持续下滑，从2017年的19.10%快速回落到2018年的-4.90%。
图3：近两年水利投资完成额：累计同比（%）持续走低
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
二、2018年公司业绩扭亏为盈
由于2017年和2018年公司传统板块表现不佳，2018年公司调整经营战略，以收购方式引进环保及全资设立立体车库业务，新业务给公司带来0.7亿元毛利润增量，占总毛利润增量的74.90%。
图4：2017-2018年公司业务毛利润变化
数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
另外，由于新业务属于高新技术产业，给公司带来所得税的15%税收优惠，以及转让参股公司中地华清股权，使得公司收益增加，2018年公司非经常性损益同比增加1.45亿元，
总而言之，虽然2018年传统核心业务PCCP毛利润继续萎缩，同比减少0.24亿元，但公司其他业务板块利润以及投资收益增加，使得公司净利润改善，实现扭亏为盈。
三、公司2019年展望
目前，公司拥有六个PCCP生产基地，一个管廊生产基地。已知公司在2018年中标了第一标段由水利部牵头的内蒙古引绰济辽工程，预计2019年公司将做这项工程的前期建厂工作，同时公司还有北京双工位芯模震动生产线和新乡管廊生产线以及北京商混站改造等在建工程，预计在2019年建设完成并投产，两条PCCP生产线和北京商混站投产能够为企业带来业绩增量。其次根据公司年报披露，公司计划在2019年持续跟踪水利部未招标项目，以求抓住机会，使得PCCP合同储备量争取达到20亿以上，比如引松供水二期、广西百色、内蒙引辽济通、陕西引汉济渭、引哈济党、湖北鄂北水资源配置工程二期等工程。
综上所述，2019年，公司的PCCP业务经营仍面临较大挑战，预计2019年公司PCCP业务中性偏弱运行，不过看好公司2020年的业务发展。
（本文不构成投资建议）
