11月行情：下游抵触 半数涨幅回吐

  10月下旬，河南省水泥价格在天瑞、同力、中联的推动下出现下半年来首次上涨，多数厂家均有跟进，除豫北涨幅相对较小，在10~20元/吨外，其余地区涨幅在30~40元/吨。然而，好景不长，进入11月，受阴雨天气影响，各水泥企业销量均有不同程度下滑，加之下游对涨价抵触较强，新价执行难度较大，新乡、焦作、郑州、平顶山、南阳等地企业于下旬纷纷回调价格，23日新乡、郑州、鹤壁等地企业再次回调水泥价格10~15元/吨，连续两次调整后，11月河南省水泥价格承压下跌，前期半数涨幅回吐。

图1：11月河南省水泥价格出现回落

数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

价格垫底中南 盈利毫不示弱

  近五年来，河南省P.O42.5散装水泥月平均价格累计下跌41.6%，据中南首位，除2011年二季度和2013年四季度有所反弹外，基本呈单边下行走势。与中南其他省份相比，河南省水泥价格缺乏弹性，旺季涨幅不及其余五省，淡季价格跌势却毫不逊色。不仅如此，各年份，河南省的水泥价格基本处于中南的垫底位置。

图2：11月河南省水泥价格出现回落

数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  今年，受房地产业投资增速下滑，房屋新开工面积大幅减少影响，水泥行业利润大幅减少。然而，河南省在水泥价格持续下行，价格垫底中南地区的背景下，行业盈利却表现亮眼。1-9月河南省水泥行业利润总额达到32.01亿元，同比仅下滑22%，对中南地区的利润贡献率从2014年的19.85%大幅上升至30.37%，占全国利润的比重更是从7.24%上升至17.4%，利润总额在全国排名第一。

图2：2015年前三季度，河南省对中南、全国的利润贡献率大幅上升

数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  在行业低迷的背景下，河南省水泥行业利润何以如此抗跌？笔者认为，有两个主要原因：

（1）一季度停窑，稳价作用显神效

  一季度，河南省实施停窑错峰生产，此举使一季度河南省水泥产量同比大幅减少10.94%，虽然湖北也有小幅减少，但不是联合停产所致，因而减小幅度有限，而两广、湖南、海南产量同比继续增加。一季度的停窑错峰使得河南省总体库存水平下降，这对整个上半年都产生了明显作用，从价格方面看，一季度河南省水泥价格基本没有变化，而两广则下跌6%，二季度河南也仅仅是小幅下跌3.68%，而两湖两广价格跌幅均超5%，湖南、两广甚至超过10%。因而，上半年，河南相对稳定的价格对利润的下跌起到了减缓作用，以同力水泥为例，上半年利润总额达1.34亿元，同比仅下滑3.15%。

（2）河南需求萎缩相对较小

  同样是错峰生产，为什么华北、东北、新疆及山东这些参与错峰生产的地区没有展示出良好的盈利效果？笔者认为需求的大幅下滑是根源所在，而河南虽然需求下滑，但幅度相对较小。在错峰生产的一季度，参与错峰生产的各省水泥产量均出现了较大幅度的萎缩，均超10%，然而随着错峰生产的结束，二季度，河南水泥产量跌幅缩窄至4.23%，而其余各省，跌幅依然在10%以上，说明这些地区今年的水泥需求出现了严重萎缩。

表1：今年一季度错峰生产省份的一、二季度单季生产情况

资料来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  除了这两个主要原因外，大企业之间的合作起到了良好的价格稳定作用。目前，河南省水泥市场由同力、天瑞和中联主导，三大水泥企业占全省熟料总产能的46%，而天瑞、中联目前已成为同力的第二大和第三大股东，三者之间有一定的合共识，10月的价格上涨也是由三家联合推动。

今年错峰或提前

  根据工信部和环保部联合发布的《关于在北方采暖区全面试行冬季水泥错峰生产的通知》，河南省将于2016年1月15日开始进行为期两个月的停窑错峰，启动时间和停窑周期与去年基本相当。然而，11月价格的回调使得企业信心受挫，加之上合组织峰会总理事会12月计划在郑州举行，省内企业或提前展开错峰生产。今年三季度，河南水泥产量同比恢复增长，而农忙、阴雨及较往年萎缩的需求使得整体库存有了一定的上升，因而若错峰生产提前，库存压力会有所缓解，水泥价格预计将保持稳定并有所上行。

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