光大证券：水泥投资把握三条主线
核心提示：金融危机后，金融机构“追逐久期”造成长期债券超买。次债危机和欧债危机以后，全球政策利率下调，美国联邦基金利率长期接近零值，而欧央行也从2016年4月开始施行负利率政策。追逐久期现象，欧美都有，尤以欧洲为甚。
【宏观视角】
美联储缩表讨论增添市场紧张气氛
金融危机后，金融机构“追逐久期”造成长期债券超买。次债危机和欧债危机以后，全球政策利率下调，美国联邦基金利率长期接近零值，而欧央行也从2016年4月开始施行负利率政策。追逐久期现象，欧美都有，尤以欧洲为甚。2014年6月之后，由于市场对欧洲央行进一步扩大QE规模的预期上升，长期利率大幅下降，从而进一步触发了保险行业追逐久期的行为。美国经济稳步复苏，联储加息，叠加缩表，或触发“追逐久期”行为逆转，出现债市踩踏，利率超预期上行，并传导至国内债市。美联储调息频率变快，全球利率环境也出现收紧趋势，美联储缩表的讨论更是增添市场紧张的气氛。
【投资策略】
空窗期行情继续放缓 等待中报预期重新激活
预计指数行情仍将维持清淡格局，而结构性行情也将放缓。16年业绩突出而17年将面临不确定性的强势个股将面临更大的获利了结压力，同时落后和低估值板块将继续得到红利因素的支撑。业绩期内不断加剧的个股分化趋势将明显放缓。继续建议总体策略保持谨慎，控制在高beta板块和有业绩转弱风险的前期强势股中的仓位，并更多关注低估值、红利和业绩反转的板块，如新能源（发电）、环保、医药、交运、基建、公用事业板块。个股层面，留意和龙头股间业绩增速的差距大大低于估值差距（相对低估）的标的，例如部分中小中资地产股（红利和估值优势突出）。
【行业分析】
水泥投资把握三条主线
1）华东、中南区域优势企业如华新水泥、万年青等公司盈利弹性显现，龙头海螺水泥业绩稳健；2）北部地区价格上涨明显，供给因小产能及环保治理而压缩，雄安新区提升京津冀地区未来需求预期，冀东水泥、金隅股份直接受益；3）关注新疆地区基建投资落地进展情况，天山股份、青松建化、西部建设、北新路桥。
精选有色品种 推荐镁、锆、锡、锌
上周美元指数101.15（0.62%），基本金属方面，各品种走势继续分化，铝、锡、镍收涨，铜、锌、铅下跌，其中两市锡价涨幅超过1%，上期所锌、铅跌幅超过5%。小金属方面，钨系产品报价继续上涨，4月北方镨钕系产品挂牌价格环比3月上涨超过2%。贵金属，受美军袭击叙利亚事件影响，上周内外盘黄金价格收涨。基本金属方面，建议以供需平衡作为判断依据，继续推荐锌、锡。小金属方面，过去几年价格长期维持低位，高成本产能退出较为彻底，将为小金属价格持续上涨提供基础，推荐锆、钴、镁等。主题方面，推荐业绩成长确定的轻量化、核电、航材主题投资相关标的。核心组合：锡业股份、云海金属、华友钴业、东方锆业、久立特材。短期建议关注：东睦股份、中色股份、湖南黄金、云铝股份。
【公司评级】
建议买入三棵树
报告期公司实现营业收入19.5亿元，同增28%；实现归母净利润1.34亿元，同增15.7%；单四季度，公司实现营收7.3亿元，同增24.5%；归母净利润0.8亿元，同增16.2%。利润分配：每10股现金股利4元（含税）。品牌涂料市场仍是蓝海，随着产品标准提高以及消费升级，市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势，将借助三四线城市地产去库存的东风，迎来快速发展黄金期。预计2017-19年归母净利润为1.94亿元、2.86亿元及3.91亿元，17-19年复合增速约43%。给予2017年动态市盈率46.4x，目标价90元。买入评级。
