[中报点评]万年青：贸易收缩拖累营收走低，水泥售价下跌利润大降！
2023年上半年，万年青实现营业收入41.06亿元，同比下降29.74%，归属于母公司净利润2.67亿元，同比下降45.76%。
[三季报快评] 万年青：三季净利首破10亿，在建项目投产在望
2020-10-23
来源：水泥大数据研究院 金圣悦
核心提示：2020年前三季度，万年青共实现营业收入88.40亿元，同比增长20.42%。归属于上市公司股东的净利润为10.23亿元，同比增长12.59%，历史首次超10亿元。
2020年前三季度，万年青共实现营业收入88.40亿元，同比增长20.42%。归属于上市公司股东的净利润为10.23亿元，同比增长12.59%，历史首次超10亿元。加权平均净资产收益率为19.21%，较上年同期下降2.23个百分点。
图1、2：万年青前三季度营收与归母净利润同比增长20.42%及12.59%
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
产品盈利能力分化，转债融资推进新项目落成
在上半年业绩高增的基础上，万年青第三季度共实现营业收入35.06亿元，同比增长20.07%；归母净利润3.44亿元，同比增长12.56%；增幅基本与上半年相当。在盈利能力上，公司整体毛利率同比下降1.98个百分点，主要是水泥毛利率上升被商混毛利率下降抵减的缘故。相较上年同期，公司通过优化融资结构，使财务费用大幅减少，销售净利率同比下降1.48个百分点。另由于公司融资结构有所调整，公司净资产同比增长12.41%，使加权平均净资产收益率下降2.23个百分点。
表1：2018-2020年前三季度万年青主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
公司于6月公开发行可转债，7月正式于深交所挂票交易。可转债发行导致公司融资结构有所调整，募集资金主要用于公司3条等量置换的水泥熟料生产线建设，其中江西德安万年青6600t/d熟料水泥生产线项目已点火投产，万年厂2条5100t/d熟料生产生产线仍在建设中，据此公司投资及融资现金流均有较大变动。此外，为缓解商混用砂石骨料紧张问题，公司有骨料产能在建，预计建设完成后公司砂石成本波动风险将大大缓解，盈利能力有望进一步增长。
全年盈利展望：新产能落成在望，全年业绩稳涨
2020年前三季度，水泥价格推涨支撑万年青营业收入及归母净利润高增。原定万年厂2条5100t/d熟料生产线将于2020年投产，或因疫情因素有所延迟。公司作为江西地区水泥企业龙头，预期在建生产线全部投产后将进一步实现降耗降本，提升公司盈利能力及市场格局。据此预计万年青将实现全年营业收入134.29-137.16亿元，归母净利润15.14-15.70亿元。（本文不构成投资建议）
数据来源：水泥大数据研究院 金圣悦
