注：下文中货币单位均为港币。

  2017年，华润水泥控股有限公司实现总营业收入299.6亿港币，同比增长16.8%，其中归属于母公司净利润为36.16亿港币，同比增长了1.72倍。

  图1、2：2012-2017年华润水泥营业收入、净利润情况

  数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

一、水泥需求稳定，价格上涨

  华润水泥为华南地区最大的水泥企业，主要营业区域分布在广东、广西、福建、海南、云南、贵州和山西，两广地区（广东和广西省）营收占比在70%左右。其中大部分为需求较稳定的地区，2017年固定资产增速分别为13.5%、12.8%、13.9%、10.1%、18.0%、20.1%和6.3%，除山西省外，各省增速均高于全国平均水平。

  水泥销量小幅下滑，熟料量价齐升，商混稳定增长

  2017年，华润水泥实现收入为229亿港元，同比增长13.2%；熟料收入20亿，同比增长约1.2倍，混凝土收入51亿元，同比增长了11.5%。

  图3：2017年华润水泥营业收入构成

  数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

  全年水泥销量为7,590万吨，同比下降5.2%；熟料销量795万吨，同比增长了63.6%。混凝土销量为1,346万立方米，同比增长了8.58%。价格方面，可以看到熟料价格上涨最多，均价涨幅达32.7%；水泥价格上涨19.5%，混凝土价格基本保持稳定，但由于原材料价格上涨导致成本上升，毛利率下滑了3.6个百分点。

  表1：2017年华润水泥各版块业务情况

  数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

  水泥产能利用率高，积极推进水泥窑协同处置

  华润水泥的产能利用率较高，尽管2017年略有下降，但是仍然保持高位，水泥熟料综合利用率高达102%。截至2017年共拥有95条水泥粉磨线、45条熟料生产线和60座混凝土搅拌站，水泥产能8,330万吨，熟料产能6,130万吨，混凝土产能3,650万立方米。另外，通过联营和合营公司所占有的产能份额为水泥1,940万吨、熟料1,270万吨、混凝土440万立方米。报告期内，公司新增投产的项目有：广西合浦1条熟料生产线（产能160万吨）及2条水泥粉磨线（产能200万吨），净增加1座混凝土搅拌站。目前在建的项目有：贵州安顺项目（熟料产能140万吨、水泥产能200万吨），6座混凝土搅拌站（产能330万立方米）。

  图4：2009-2017年华润水泥产能、产能及利用率

  数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

  公司目前也在推广水泥窑协同处置项目，报告期内建成的项目有：广州市协同处置项目（日处理市政污泥能力300吨）。另外海南昌江的危废协同处置项目（日处理能力100顿）于2018年2月建成。目前在建的项目有：广西田阳项目（日处理生活垃圾能力500吨）、云南弥渡项目（日处理生活垃圾能力300吨），预计将于2018年上半年建成。

  其他收入

  2017年合营（主要位于广州地区）和联营公司（主要位于内蒙古、云南、福建，其中福建为亏损）共带来盈利约1亿，而2016年亏损约0.5亿。

二、主要财务指标

  由于水泥价格的上涨，生产成本的管控，综合毛利率提高了约3个百分比。营运能力依然维持较好的水平。负债率下降，因此财务费用大幅下降，短期偿债能力较好。

  表2：近三年华润水泥主要财务指标

  数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

三、未来展望：一季度水泥销量逆势上涨，2018年佳绩可期

  粤港澳大湾区的建设有助于在未来几年对地区的水泥需求提供有力的支撑。广东省2017年发布《广东省沿海经济带综合发展规划(2017-2030)》，其中谋划实施包括交通、能源、水利、科技创新、产业、农渔业、旅游、生态等八大工程包共计480个项目，总投资3.5万亿元。华润水泥将会抓住该机遇，一方面通过利用自身资源、加强运营管理、推进节能技术降低能耗、推进智能化（2017年在广东封开、广西南宁开展智能工厂试点）等措施进一步降低成本，巩固区域龙头的地位，同时积极推进水泥窑协同处置项目，向绿色、环保、智能化水泥企业转型。

  近日公司公布了2018年一季度业绩报告，一季度营业收入80.47亿港币，同比增长39.4%，其中归属于母公司净利润17.92亿港币，同比增长196.4%。水泥熟料销量1,769万吨，同比增长7.1%，一季度通常属于水泥的淡季，同期全国水泥产量同比下滑。水泥销售均价383港元/吨，同比上涨32%左右。由于水泥价格在2017年下半年开始大幅上涨，前期基数较低，随着公司新增产能的释放，水泥价格的同比上涨，2018年的业绩大概率将会延续2017年的佳绩。

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