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【中报点评】中国建材:水泥受益错峰生产 商混盈利能力降至历史最低

中报 中国建材   来源:中国水泥研究院 郑建辉   更新时间:2017/9/7

核心提示:上半年,中国建材(3323.HK)实现营业收入533.6亿元,同比增长21%,其中外销水泥熟料实现收入320.8亿元,同比增长23.33%,占营业收入的60.11%,比重有所上升,对营业收入增长的贡献率达68.15%;实现归属于母公司净利润8.85亿元,同比大增706.25%,录得自07年以后最大增速。

  上半年,中国建材(3323.HK)实现营业收入533.6亿元,同比增长21%,其中外销水泥熟料实现收入320.8亿元,同比增长23.33%,占营业收入的60.11%,比重有所上升,对营业收入增长的贡献率达68.15%;实现归属于母公司净利润8.85亿元,同比大增706.25%,录得自07年以后最大增速。

图1、2:2017年上半年,中国建材净利润录得07年以后最大增速

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

图3:中国建材各业务板块营收占比情况

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

水泥业务量“减”价“增” 销售利润率转正且升至4.13%

  上半年,中国建材共销售水泥及熟料1.32亿吨,同比下滑3.61%(水泥、熟料销量均下滑),实现水泥熟料业务销售收入320.8亿元,同比增长24.48%,水泥熟料综合售价为243.86元/吨,同比增长29.14%,涨幅与全国均价涨幅相差不大(31.29%),整体表现为量“减”价“增”。

图4、5:2017年上半年,水泥业务量“减”价“增”

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

  具体到四大水泥企业集团(南方、北方、中联、西南),水泥销量方面,旗下南方水泥销量减少最多,减销185.3万吨,北方水泥减销170.7万吨,水泥双双减产减销,北方需求较差,南方以量换价,而中联水泥、西南水泥则分别增销69.5万吨和30.5万吨,中联受益区域稳定市场及错峰政策,西南仍有需求增长支撑。熟料销量方面,中联水泥熟料减销267.2万吨,最为明显,然而熟料产量与水泥产销量均较去年有所增加,表明公司大量减少熟料外销,中联熟料产能主要区域河南和山东(65%以上)均为错峰生产区域,两地上半年熟料产量同比分别下滑7.74%和4.59%,中联熟料产量不跌反涨,熟料产量占所在区域的份额提升较大,受益错峰生产明显,价格同比涨幅高达43.1%。南方水泥、北方水泥熟料虽然减产但有小幅增销,销售同比分别增长0.08%和2.04%,西南水泥增产增销,熟料较去年增销18万吨,南方水泥价格同比增长24.5%,北方、西南同比分别上涨19.41%和15.11%,西南涨幅相对较小。

表1:2017年上半年中国建材水泥熟料销量(万吨,分企业)

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

  上半年,中国建材水泥熟料综合销售利润率为4.13%,去年同期则为-1.29%(利润总额-3.3亿元),上升5.42个百分点,提升幅度好于全行业平均水平(4.76个百分点),不过利润率水平仍远远落后全国平均水平。

图6:上半年,中国建材水泥业务销售利润率达4.13%

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

商混、轻质建材营业收入增速超过21%,但销售毛利率双双下滑,商混盈利能力历史新低

  上半年,中国建材商混、轻质建材业务收入分别为117.65亿元和43.4亿元,同比分别增长21.53%和26.88%,保持快速正常,占总收入的比重分别提升至22.05%和8.13%,轻质材料比重已连续多年呈上升走势。具体而言,实现商混销量3826.6万吨,同比增长9.44%,增量基本来自中联水泥旗下混凝土公司,该公司所在区域山东,商混销售火爆,而南方、北方、西南三家公司商混业务基本与去年同期持平,商混价格同比上涨11.05%,然而由于水泥价格涨幅更大导致成本上升更快,商混业务销售毛利率由去年同期的2.48%下滑至0.38%,为公司开展商混业务以来最低。

  轻质建材业务毛利率依然是五大板块(水泥、商混、、轻质建材、玻纤及复合材料、工程服务)之中最高的,达30.97%,销售利润率达17.73%,均较2016年同期有所下滑,主要因原材料价格的上涨,旗下北新建材实现营业收入45.6亿元,归属于母公司净利润6.8亿元,同比分别增长26.02%和48.51%。

图7:上半年,商混、轻质建材销售利润率双双下滑

数据来源:水泥大数据,中国水泥网,中国水泥研究院

下半年水泥业务量、价展望

  中国建材旗下北方水泥上半年依然亏损1.81亿元,8月份北方水泥收购辽源金刚水泥持有的牡丹江北方水泥51%股权实现100%控股,进一步强化对旗下业务的控制,有利于解决可能存在的竞争问题,巩固并进一步提升北方水泥的市场占有率,从而进一步稳定区域价格,此外下半年公司计划投产金刚水泥(铁岭)5000t/d,不过由于东三省今年需求大幅下滑,企业虽稳价,但预计仍难以扭亏为盈。中联水泥所在市场河南、山东下半年将再度执行错峰生产,其中26+2城市要求严格落实从11月15日开始连续停窑4个月,粉磨站也将停窑,水泥产销量预计将有较大影响,西南市场川渝市场相互影响较大且除前三家外,两省分别还有二三十家水泥厂,推涨不易,价格预计难有突出表现,华东市场弹性较好,且有需求支撑,四季度有望上涨超过8%以上。不过总体而言,中国建材水泥业务下半年“减”价“增”将更明显,预计全年销售水泥及熟料2.8亿吨,同比减销1000万吨,水泥业务利润总额突破30亿元,销售利润率进一步上升至4.3%以上。(本文内容不构成投资建议)

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