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[年报点评] 青松建化:区域行情好转,2017年扭亏为盈

青松建化   来源:中国水泥研究院 魏瑜   更新时间:2018/4/23

核心提示:2017年,新疆青松建材化工(集团)股份有限公司实现营业收入21.01亿元,较上年同期增加16.58%;归属于母公司净利润为5,060.42万元,实现扭亏为盈。

  2017年,新疆青松建材化工(集团)股份有限公司实现营业收入21.01亿元,较上年同期增加16.58%;归属于母公司净利润为5,060.42万元,实现扭亏为盈。

 图1、2:2012-2017年青松建化营业收入、净利润

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

一、主营业务仍亏损,处置资产取得投资收益,母公司扭亏为盈

  水泥业务量价齐升,主营业务仍亏损

  青松建化以水泥业务为主,水泥及水泥制品共实现20.64亿元收入,占总营业收入的98%,同比增长17.6%。旗下的化工板块仍处于停产期间,未产生收益。

  公司深耕南疆水泥市场,向北疆拓展。从公司主营区域市场行情来看,新疆地区的固定资产投资增速在2011年达到37.6%的峰值后持续下降,2016甚至出现同比负增长。2017年,新疆地区计划固定资产投资15000亿元,计划同比增长50%左右。近期公布的数据显示,实际完成额11795.64亿元,同比增长20.0%,其中基础设施投资5313.90亿元,增长42.4%增速比上年加快57.5个百分点。尽管固定资产投资增速不及预期,但已有大幅回升,拉动2017年新疆区域水泥产量为4,495万吨,同比增长13.4%,好于全国平均水平。

  由于固定资产投资的拉动,2017年新疆水泥市场需求好转,公司水泥销量较上年同期增加 7.61%。新疆区域在经历3年水泥产能严重过剩,全行业亏损后,实施水泥错峰生产、取消全部 32.5 等级水泥等措施,水泥价格得到较大回升。公司水泥销售均价同比上涨了9.3%。

  表1:青松建化2017年水泥业务情况

数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  尽管营业收入增长,营业利润仍亏损325万元,主要是由于公司的成本高企,收入无法覆盖成本费用,但收入与成本的差距逐渐缩小,相比2016年营业利润-6.8亿元,亏损大幅缩窄。

 图3:2015-2017年青松建化营业收入、总成本和营业利润

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

 产量、产能利用率三年来首次上升

  尽管市场行业好转,新疆水泥市场仍处于产能严重过剩状态。青松建化经过2009-2013年产能的迅速扩张,产能利用率却持续下降。2014年水泥产销量到达顶峰后,之后便呈现下跌趋势,直至2017年才有所回升。截至2017年,青松建化拥有水泥产能1800万吨,相比2016年减少了200万吨。

  图4:2009-2017年青松建化水泥产能、产量情况

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  处置长期股权投资产生投资收益,母公司扭亏为盈

  2017年12月,公司将持有的国电青松库车矿业开发有限公司18.80%的股权转让给阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司,交易金额3亿元。尽管主营业务仍亏损,该笔资产的处置使得母公司最终实现盈利。

  二、主要财务指标

  盈利情况来看,公司的成本高企,收入仍然无法覆盖成本费用。但整体盈利水平相比2016年有所提升,毛利率提高了约4个百分点,费用管理也卓有成效,管理费用和销售费用相比同期分别下降了15.4%和5.9%。报告期内公司采取加大对应收账款的清收等措施,运营效率有所提升。由于近几年公司业务的扩张,借贷规模呈现上升趋势,负债率较高,短期偿债情况承受一定的压力。

  表2:青松建化主要财务指标

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  三、未来展望:1.36万亿投资拉动新疆水泥需求,主营有望盈利

  随着市场行情回暖,公司效率的改善,今年公司主营业务有望实现盈利。从需求方面来看,新疆作为一带一路走出去的关键位置,具有重要的战略地位,2018年新疆固定资产投资计划增长15%左右,即1.36万亿,主要是基础设施项目,如公路、铁路、机场、水利、能源、通信等未来将会继续拉动新疆的水泥需求增长。公司层面来看,配合水泥去产能的大环境,公司近三年严控费用,压缩管理层级,调整人员结构,2017年首次缩减产能200万吨,上述措施已经取得一定成效,费用逐年降低,产能利用率在近三年来首次提高,停止下滑;2018 年公司预期继续聚焦水泥主业,经营计划为销售水泥770万吨,实现营业收入29.43 亿元,较2017年增长40%;同时将推进混改,引入社会资本,期望进一步提高公司效率。

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