“散改集”、“公转铁”政策落地 水泥短腿效应或略显弱化
2021-01-20
来源：国君建材
核心提示：2020上半年疫情期间，公路免收费且华东水泥价格率先回暖的背景下，这种跨区输入表现的尤为明显。
维持水泥行业“增持”评级：华东、华南仍是全国最好的区域水泥资产，2017年以来旺季价格不断抬升和企业盈利能力的大幅改善，使得市场对供给逻辑的预期已经较为充分。在疫情的冲击下2020年东部水泥价格仍基本稳住高位，但其区域高价效应正在发生扩散，水泥行业整体逻辑从边际逻辑到总量逻辑，从 “好上加好”到“区域外溢”。
从边际逻辑到总量逻辑，从好上加好逐渐向外溢效应转变：需求侧看，过去三年我们判断水泥“区域好于全国”是边际逻辑占优，是水泥本身存在的短腿效应，在供给端强控制力下的区域价格优势，需求好的地方会更好。
随着华东华南价差的不断增大以及“散改集”、“公转铁”等相关运输政策的陆续调整和落地，水泥短腿效应或略显弱化。2020上半年疫情期间，公路免收费且华东水泥价格率先回暖的背景下，这种跨区输入表现的尤为明显。
供给侧看，初始水泥价格越高意味着在保持总量利润水平不变的情况下，相同的错峰比例需要更多的价格涨幅弥补，协同提价的难度也在不断增加。因此水泥跨区流动带来外溢效应，总量逻辑未来或将强于边际逻辑。
数据来源：国君建材
