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“散改集”、“公转铁”政策落地 水泥短腿效应或略显弱化

2021-01-20 公转铁 交通运输 来源:国君建材

核心提示:2020上半年疫情期间,公路免收费且华东水泥价格率先回暖的背景下,这种跨区输入表现的尤为明显。

维持水泥行业“增持”评级:华东、华南仍是全国最好的区域水泥资产,2017年以来旺季价格不断抬升和企业盈利能力的大幅改善,使得市场对供给逻辑的预期已经较为充分。在疫情的冲击下2020年东部水泥价格仍基本稳住高位,但其区域高价效应正在发生扩散,水泥行业整体逻辑从边际逻辑到总量逻辑,从 “好上加好”到“区域外溢”。

从边际逻辑到总量逻辑,从好上加好逐渐向外溢效应转变:需求侧看,过去三年我们判断水泥“区域好于全国”是边际逻辑占优,是水泥本身存在的短腿效应,在供给端强控制力下的区域价格优势,需求好的地方会更好。

随着华东华南价差的不断增大以及“散改集”、“公转铁”等相关运输政策的陆续调整和落地,水泥短腿效应或略显弱化。2020上半年疫情期间,公路免收费且华东水泥价格率先回暖的背景下,这种跨区输入表现的尤为明显。

供给侧看,初始水泥价格越高意味着在保持总量利润水平不变的情况下,相同的错峰比例需要更多的价格涨幅弥补,协同提价的难度也在不断增加。因此水泥跨区流动带来外溢效应,总量逻辑未来或将强于边际逻辑。

数据来源:国君建材

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