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[年报点评] 祁连山:业绩受Q4营业外拖累,经营效率大有改善

2021-03-22 祁连山 原创 来源:水泥大数据研究院 金圣悦

核心提示:2020年,祁连山实现营业收入78.12亿元,同比增长12.70%。归属于上市公司股东的净利润为14.37亿元,同比增长16.44%。归母扣非净利润为15.18亿元,同比增长40.37%。加权平均净资产收益率为19.76%,增加0.05个百分点。

2020年,祁连山实现营业收入78.12亿元,同比增长12.70%。归属于上市公司股东的净利润为14.37亿元,同比增长16.44%。归母扣非净利润为15.18亿元,同比增长40.37%。加权平均净资产收益率为19.76%,增加0.05个百分点。

图1、2:2020年祁连山营收与归母净利润同比增长12.70%及16.44%

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

Q4营业外拖累业绩,经营效率进一步优化

从经营情况来看,公司在上半年整体表现出了极强的业绩弹性,上半年营收及归母净利润分别高增16.53%及45.83%,Q3、Q4营收增速有所放缓,但由于甘青两省多有重点工程在建,水泥需求支撑公司业绩增长,公司全年仍表现出较高的营收增速。而利润层面,由于公司会计调整,将销售费用中包装费、运输费等履约成本调至营业成本科目,致使Q4营业成本高增,严重影响毛利率。此外,由于联营及合营企业亏损,公司计提的投资收益转盈为亏,使得四季度利润总额同比下滑90.92%,造成全年归母净利润在上半年大幅增长的情况下仅增长16.44%。而在排除非经营性损益后,公司的净利润表现出40.37%的高增长。

表1:2018-2020年祁连山主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2020年,公司共销售水泥(含商品熟料)2378.97万吨,同比增长4.96%;产销商砼160.33万方,同比增长5.62%;生产骨料169.96万吨,同比增长139.86万吨。其中,公司主要经营范围中,仅有陇南地区销量减少,致使营业收入、营业成本同比下降,毛利率较上年减少3.53个百分点,其余各地由于销量、价格同比上升,营业收入、营业成本均有不同程度增加。其中,青藏地区、河西地区、甘南地区由于价格大幅上涨,使得产品毛利率同比增加,分别较上年同期增加0.05、5.01、3.27个百分点。

此外,公司的熟料外销比例较上年有大幅降低,在熟料生产量较上年增长4.42%的情况下,熟料外销量从2019年的138.27万吨下降至48.45万吨,同比减少64.96%,外销比例下降5.17个百分点。

主要产品中,除熟料销量同比减少外,其他产品产销量均同比有升,尤以骨料最为突出。随成县公司、永登公司骨料生产线投产,公司骨料产销规模进一步加大,生产量同比增长464.65%,销售量同比增长316.18%,骨料业务营收同比增长185.53%。

图3、4:2020年祁连山:水泥销量与熟料外销比例

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

从吨数据来看,2020年全年公司水泥吨售价突破300元/吨,同比增长6.58%。吨成本同样有所增长,但幅度小于均价上涨幅度,使得吨毛利同比高增14.92%。由于会计核算方法变更,2020年首次将包装费及运输费计入营业成本,如以此方式结算,则吨成本上升至187.68元/吨,吨毛利仍有所增长,同比增长6.10%。

此外,由于产品包装费、运输费等合同履约成本从销售费用调整至营业成本,2020年公司销售费用同比下降78.37%。管理费用率同样同比有降,主要系人工成本减少。财务费用率下降则主要由于公司有息负债减少,公司资本结构有所优化。三管齐下使三费费率下降5.89个百分点,至9.74%。

表2:2018-2020年祁连山水泥主要吨数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/

盈利展望:基建加码持续作用于区域龙头

公司作为甘青地区龙头,在成本控制、资本结构、盈利能力改善上均卓有成效,有望进一步受益于西北甘青地区重点工程水泥需求增长。由于西北地区2021年价格基数较高,并且错峰生产执行情况良好,区域库存保持较低位置,水泥价格有进一步上涨的预期。据此预计公司2021年营业收入将达82.03-85.53亿元,归母净利润达17.46-17.95亿元。(本文不构成投资建议)

数据来源:水泥大数据研究院 金圣悦

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