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[三季报综评]:水泥行业上市公司2021三季报综合点评

2021-11-12 利润 企业情况 企业分析 原创 来源:水泥大数据研究院 李坤明

核心提示:2021年前三季度全国水泥行业预计实现营业收入7488.2亿元,同比增长7.9%,利润总额1083.3亿元,同比下降16.0%,行业销售利润率14.7%,较2020年三季度水泥行业销售利润率下降3.9个百分点。

综述:2021年上半年,我国政府科学统筹疫情防控和经济社会发展,疫情防控取得基本胜利,经济稳定复苏并持续向好,进入三季度,在疫情零星复现、洪涝灾害频发和限电限产工业生产受限影响下,宏观经济下行压力加大,前三季度实现GDP同比增长9.8%,两年平均增长5.2%,第三季度GDP增速4.9%,两年平均增长4.9%,季度调整后环比微增0.2%。水泥工业方面,上半年供需两旺,整体延续较高景气度,三季度7、8月份进入传统淡季量价齐降,9月份受限电限产影响供应大幅收缩,叠加需求有所走好,水泥价格创出历史新高,但由于煤价成本居高不下,行业效益仍将出现一定下滑。

下游需求方面,2021年1-9月固定资产投资(不含农户)完成额增速7.3%,其中房地产投资增速8.8%,基建投资增速1.5%,1-9月固定资产投资中地产表现优于基建,成为水泥需求主要驱动力量。

目前香港和沪深共有26家水泥上市公司,由于金隅集团将水泥资产注入冀东水泥而主营房地产业务、同方康泰主营医药业务、博闻科技营收较低等均未纳入统计范畴,同时东吴水泥天瑞水泥尚未公布三季度财报故均未统计,共有21家公司纳入统计范畴。

上市公司业绩:增收不增利

2021年前三季度21家上市公司整体增收不增利,虽然均实现盈利,但多数利润出现下降。21家上市公司中,17家营收正向增长,4家出现下滑,营收规模在千亿以上的有中国建材、海螺水泥和天山股份,其中中国建材营收增速稳定,天山股份重组后营收表现较佳,海螺水泥营收出现小幅下滑。其中青松建化、上峰水泥、西部水泥和亚泰集团营收增速较高,均超20%,四川双马、西藏天路下滑较大,或与西南地区水泥需求疲弱有关。

从归母净利润上看,21家上市公司全部实现盈利,但多数利润出现下降,仅有5家实现增长。具体来看,中国建材受益于销售费用压减,利润稳定增长,增速达16.7%,青松建化、天山水泥同比分别增12.7%、5.1%,福建水泥、上峰水泥由于三季度营利双增,带动整体利润较同期分别增长9.0%和5.0%。下滑企业中,多数受煤价上涨生产成本增加致使利润下降,龙头海螺水泥利润下滑9.5%,西藏天路、亚泰集团利润下滑较大,分别下降84.0%、79.4%,华润水泥、祁连山利润同样表现不佳,利润降幅均在30%以上。

表1:2021年三季度主要水泥上市公司盈利情况

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

行业效益:

2021年前三季度全国水泥行业预计实现营业收入7488.2亿元,同比增长7.9%,利润总额1083.3亿元,同比下降16.0%,行业销售利润率14.7%,较2020年三季度水泥行业销售利润率下降3.9个百分点。

图1:2016-2021年前三季度水泥行业经济效益

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2021年前三季度水泥行业销售利润率预计14.7%,21家水泥上市公司中有13家销售利润率超过行业平均水平,8家低于行业平均水平。其中销售利润率较高的前三家分别为四川双马、上峰水泥和塔牌集团,特别是四川双马,2021年三季度年销售利润率达88.4%,较同期提升22.7个百分点;金圆股份、西藏天路、亚泰集团销售利润率较低,均在10%以下,远低于行业平均销售利润率。

图2:2021年三季度水泥上市公司销售利润率排行榜

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

盈利能力:整体有所下降,少数出现提升

2021年前三季度,21家上市公司净资产收益率均保持正值,其中上峰水泥净资产收益率最高,达到22.1%,尽管上峰水泥较2020年三季度盈利能力出现一定下降,但依然处于高位。祁连山、山水水泥盈利能力下降较大,净资产收益率分别下降7.9、7.3个百分点。天山股份表现亮眼,2021三季度净资产收益率12.3%,同比提升1.1个百分点。

销售净利率方面,有3家企业净利率水平超过20%。四川双马高居榜首(76.6%),亚泰集团(0.22%)垫底;净利率提升幅度最多的是四川双马(16.7个百分点),下降最多的是天山股份(10.9个百分点)。

销售毛利率来看,多数水泥上市企业出现下滑,仅有四川双马、亚泰集团两家企业出现同比增长,这与前三季度全行业面临煤炭价格大幅上涨导致营业成本增加有关。上峰水泥成本管控卓有成效,毛利率44.6%,小幅下降2.0个百分点,四川双马经营私募投资股权,拉高整个公司毛利率,高达48.3%,较去年同期提升2.9个百分点,宁夏建材、祁连山、天山股份毛利率下降较大,均在10个百分点以上。

表2:2021年三季度水泥上市公司主要盈利指标

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2021年四季度展望:供需延续双弱 利润有望修复 

2021年四季度,预期中的旺季并未如期而至,随着冬季雨雪天气的提前到来,部分下游施工出现停滞,水泥需求不及同期,叠加错峰停窑力度有所升级,供应端面临收缩,预计四季度水泥行业营业收入增速会有放缓,但随着煤价的腰斩式下降,下游水泥企业成本压力大为缓解,预计四季度水泥行业上市公司业绩有望得到修复。

图3:2015-2021前三季度水泥产量

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)


数据来源:水泥大数据研究院 李坤明

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