[中报点评]西部建设：重点市场营收增长，利润降幅较为明显
2023年上半年，西部建设市场布局优化调整成效显现，商混销售量稳中有增，但受行业价格竞争加剧影响，营收及利润较去年同期分别减少8.88%和56.82%……
[年报点评]西部建设：商混亿方产能规模 销量、收入齐升
2021-04-02
来源：水泥大数据研究院 陈玮
核心提示：2020年，西部建设[002302]实现营业收入234.96亿元，同比增长2.3%，实现归属于母公司净利润7.84亿元，同比增长18.70%，增速仍是高速运行。
2020年，西部建设[002302]实现营业收入234.96亿元，同比增长2.3%，实现归属于母公司净利润7.84亿元，同比增长18.70%，增速仍是高速运行。
净利润回升主要是公司积极布局长三角和粤港澳大湾区等区域战略市场，进驻江浙、布局上海、广东汕头，同时新进驻柬埔寨并增加印尼区域站点，2020年公司商混产能增加至10082万方，同比增加5%。2020年公司整体经营效益在商混销量增加和降本控费成效下而抬升，盈利继续维持较高水平运行。
图1：2020年公司营业收入增速小增 图2：2020年公司净利润同比增长
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
商混收入实现正增长，量增价跌
2020年公司商混业务实现收入达229.56亿元，同比增长2.33%，增速相较前三季度实现正增长。其中除了西南市场、湖北、新疆、青海以及马来西亚因疫情停产影响而收入出现减少外，其他地区市场包括2020年新并入年报的新市场浙江和柬埔寨，收入均实现不同程度的增加。
2020年公司商混产量中高速增长。第一季度，因疫情封锁，公司商混签约量和销量同比大幅萎缩47.72%和24.84%。第二季度，公司积极开拓市场，商混签约量和销量增速恢复正增长，同比增长51.8%和1.21%。整体而言，2020年公司累计签约量和累计销量分别为1106.99万方和5172.58万方，同比分别大增16.24%和7.68%。可持续的新订单合同支撑公司商混业务收入稳定增长，2020年公司签约金额高达498.41亿元，同比大增16.90%。
价格方面，2020年公司商混均价因原材料降价而下调至443.80元/方，同比小幅下滑4.97%。
表1：商混业务收入、销量和单价数据情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
成本管理成效 毛利率抬升
2020年公司商混业务毛利率抬升，毛利率较上年增加1.15个百分点至11.43%。因公司成本管理优异，积极完善资源的开发和储备缘故，原材料采购价格整体下降，单位成本跌幅超单价跌幅，达6.19%。
表2：商混业务成本、单位成本和毛利率数据情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
财务分析：各项指标表现较好
盈利能力和偿债能力增强，2020年公司平均净资产收益率达10.47%，较上年增加0.85个百分点。资产负债率达57.81%，较上年减少1.08个百分点。
运营能力和流动能力维持稳定，公司应收账款及票据周转天数仍需6个多月时间。2020年公司应收账款及票据占营收比重略微增加到53.43%，较上年增加3.24个百分点，现金流周转较为顺畅。同时，经营活动产生的现金流动净额占营收比重维持正增长，达2.70%。整体而言，公司工程回款力度维持和上年一致水平。
表3：财务比率运行情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2021年公司业绩展望
行业需求方面，2021年全国基建端和房地产端的商混需求将平稳略增。目前政府大搞基建已成过去式，而2021年基建端的商混需求和2020年一致，仍侧重在交通、水利和各省补短板领域的重大项目基建建设上，商混体量预计将维持前两年水平。而房地产端的商混需求将在房地产长效机制建设下，随着新开工面积增速大幅放缓以及竣工面积大增而小幅增加。
原材料方面，目前全国砂石供应紧张已不如2018、2019年紧张，一些水泥、建筑等规模大企业（如中国建材、中电建等）纷纷进入骨料行业，开拓并布局市场。另外，水泥熟料行业各区域龙头显现，市场相对高度集中，水泥供应稳定。整体原材料成本对商混价格波动也将较为平稳。
另外，公司积极开拓新市场，据年报显示，公司已经布局海内外28个省市，产能已增加至亿方规模，甚至在报告期内，公司在建新增预拌混凝土产能投资项目8个，预计投产后将新增产能610万方。同时2020年公司还剩余335.9个签约量进入2021年。整体而言，2021年公司销量仍可期，预计公司在2021年营收增速可能达到8%以上，净利润增速在12%-20%之间。
（本文不构成投资建议）
数据来源：水泥大数据研究院 陈玮
