综评：2022年，华新水泥共实现营业收入304.7亿元，同比下降6.14%；归属于上市公司股东的净利润为26.99亿元，同比下降49.68%。基本每股收益1.3元，同比下降49.61%；加权平均净资产收益率为10.03%，较上年降低11.27个百分点。总体而言，2022年水泥需求疲软，公司水泥熟料销量降幅明显，得益于非水泥业务的扩张，公司营收降幅较小，但全年原燃材料价格高企，公司利润大幅下滑。

图1、2：2014~2022年华新水泥营业收入与归母净利润

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

营收小幅下降，利润显著承压

2022年公司营业收入总计304.7亿元，同比下降6.14%，其中华东和境外市场营收逆市增长。整体来看，2022年水泥市场颓势尽显，水泥旺季表现不佳，二季度后公司营收开始出现负增长，四季度同比降幅达到13.49%。此外，受原燃材料价格高企的影响，2022年公司营业成本同比增长5.09%，公司盈利水平受到制约，水泥业务毛利率较2021年下降近10个百分点，最终归母净利润同比大幅下降49.68%至26.99亿元。

表1：2022年华新水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥业务盈利能力下降，一体化转型成效显著

2022年，受房地产市场探底等因素影响，全国水泥需求快速收缩，公司水泥和熟料营收下降19.81%至205.88亿元。2022年全年，公司共销售水泥5469万吨，比上年同期减少22.03%，对外销售熟料571万吨，同比增长11.52 %，水泥熟料营收占比大幅下滑至67.57%。

图3、4：2016年~2022年华新水泥销售均价及销量变化

从吨数据来看，水泥和熟料平均吨售价为340.86元/吨，同比基本持平；吨成本方面，由于原燃材料价格高企，水泥和熟料综合销售成本增长12.19%至256.98元/吨；由于生产成本大增，水泥熟料业务盈利能力明显下降，综合毛利率下降25.17%至83.87元/吨。

表2：2020-2022年华新水泥主要吨数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

报告期内公司20 条骨料生产线先后投产，骨料产能已达到2.1 亿吨/年。此外，公司在混凝土业务方面完成30余家站点的租赁、在建、收购，自有混凝土产能已达到6875万方。得益于一体化发展的大力推进，公司骨料及商混产品销量大幅提升，营收规模增幅分别达到49.25%和61.64 %，有力对冲了水泥业务收入下降带来的影响。

后市展望：非水泥业务贡献提升，海外市场提供业绩增长点

2022年公司非水泥业务贡献显著提升，海外工厂运行稳定，经营绩效稳步提升。年初尼泊尔纳拉亚尼有限公司3000 吨/日水泥熟料干法生产线投产，全年海外工厂实现营业收入41.9 亿元，同比增长62.3%，构筑了公司新的盈利支柱。

2023年公司计划资本性支出约110亿元，重点集中于骨料、混凝土的产能建设，环保及新材料业务的拓展，以及海外水泥业务的布局。2023年水泥行业有望迎来阶段性反弹，2023年公司计划销售水泥及熟料约5700万吨；2022年骨料及混凝土产能的集中释放将显著提升公司的竞争实力，2023年公司计划销售骨料约1.3亿吨，混凝土2500万方，非水泥业务贡献度将进一步提升；海外业务方面，报告期内坦桑尼亚马文尼二期4000 吨/日水泥熟料生产线项目开工，马拉维熟料线项目的准备工作已经启动。此外，据2023年3月公司公告，公司全资子公司华新(香港)国际控股有限公司拟1.93亿美元收购Oman Cement Company 59.58%股权，该公司熟料产能261万吨/年，水泥产能360万吨/年。（本文不构成投资建议）

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