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[年报点评]万年青:首次突破两个百亿,置换产能2020年释放

2019-04-09 万年青 来源:水泥大数据研究院

核心提示:2018年万年青实现营业收入102.08亿元,同比增长43.9%,归属于上市公司股东净利润11.38亿元,同比增长145.79%,资产总额100.53亿元。营业收入、资产总额均首次突破百亿大关……

  得益于水泥、商混产品的价扬量升,公司的产能利用率提升,全年营业收入、资产总额均首次突破百亿大关。2018年万年青实现营业收入102.08亿元,同比增长43.9%,归属于上市公司股东净利润11.38亿元,同比增长145.79%,资产总额100.53亿元。

  图1、2:2018年营收破百亿大关

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  水泥价扬量升,墙材扭亏为盈

  2018年,万年青的熟料和水泥产能分别为1400万吨和2500万吨,和2017年相比没有变动。水泥、商混、墙材等价格和销量上涨,营业收入和净利润大幅增长,综合毛利率同比提高了6.19个百分点,盈利能力显著增强;全年净利率为18%,同比提高了6.13个百分点;净资产收益率为32.20%,同比提高16.59个百分点。

  表1:2016-2018年万年青主要经营数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年,公司实现水泥和熟料营业收入76.62亿元,同比增长41.56%,水泥熟料收入占比最高,达总营收的75%左右;商品混凝土实现销售574万方,同比增长21.67%,取得营收23.17亿元,同比增长50.95%,占总营收约23%;销售新型墙材5.56亿标块,同比增长28.26%,实现营收1.62亿元,同比56.71%。

  毛利率来看,水泥熟料的毛利率,分别为36.81%和29.10%,同比分别提高7.69和12.29个百分点;商混毛利率自2013年以后呈下滑趋势,2018年商混价格和成本基本同步上涨,价格涨幅略低于成本的涨幅,毛利率同比小幅下滑降至19.47%。新型砖单位成本同比下降6.84%同时售价同比上涨21.79%,因而毛利率大幅提升至25.57%,连续四年的亏损后,该板块业务已实现扭亏为盈。

  图3、4:2018年万年青各项业务收入结构及历史毛利率对比

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  表2:万年青商混销售均价、成本情况

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  水泥产能利用率提高,产能扩张停滞

  2018年万年青共销售水泥及熟料2,745.06万吨,同比增长4.64%,2013年以来万年青的水泥熟料销量持续增长,但增速下滑,2016年增长几乎停滞,2017-2018年恢复增长。产能方面,2017年熟料和水泥产能分别增长了100万吨和200万吨,2018年产能和2017年无变动。2018年熟料和水泥产能利用率分别达到95.33%和114.37%,同比分别提高7.88和3.97个百分点,由此可见去年销量的增长主要体现的是产能利用率的增长,而并非靠产能的扩张。

  图5、6:2018年水泥熟料销量、均价持续上涨

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  吨数据方面,2018年万年青的水泥熟料综合售价为279.11元/吨,同比上涨35.27%,生产综合成本为176.78元/吨,同比增长19.98%,水泥价格的涨幅明显高于吨成本的提升。近三年来万年青吨费用持续上升,2018年全年吨费用升至29.50元,同比增加了6.40%,费用的增长主要是由于职工薪酬随企业效益增长有所增长,以及实行企业年金制所致。吨毛利和吨净利分别为120.74元和66.95元,同比大增70.19%和108.57%。

  表3:2015-2018年万年青水泥业务主要吨数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2019年盈利展望:战略转变,水泥资产优化+产业链延伸

  2018年,万年青的业务层面战略有所变化,首先水泥业务从扩能转变为优化水泥资产,2018年江西省水泥产量同比下降1.35%,水泥需求进入存量市场,加上国家严控水泥新增产能,公司也并不具备通过收购来继续大幅扩张的资金实力,因此2018年公司在水泥层面的动作均是在优化水泥资产,德安万年青通过产能置换在建一条6600t/d生产线,预计将在2020年投产,在新生产线建成前三环水泥仍将继续运行,对万年厂实施异地技改搬迁,置换成2条5500吨/日熟料生产线,预计将于2020年开始点火生产。水泥资产和布局的优化有利于公司生产线的升级改造、降低生产和管理成本,增强竞争力。其次在水泥之外,2018年公司进行产业链延伸,新设了江西锦溪矿业有限公司、安远万年青新型材料有限公司、江西万铜环保材料有限公司等,目前还未投产。

  根据江西省公布的投资计划,2019年江西省固定资产投资计划增长9%,比2018年实际增速下滑约2个百分点,其中交通基础设施投资同比下降6.67%,加上还要面临民用市场需求下滑,今年的需求不容乐观,而公司自身的产能增长停滞,利用率已较高的情况下,产销量向上增长的空间也不大,其他业务目前来说对整体的影响较小。考虑内外两方面因素,笔者认为2019年万年青的业绩将会稳定为主。(本文不构成投资建议)

数据来源:水泥大数据研究院

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