2019年上半年，我国经济总体保持平稳态势，经济结构持续优化升级，全国GDP同比增长6.3%，增速比上年同期回落0.5个百分点；全国固定资产投资同比增长5.8%，低于去年同期0.2个百分点；基建投资增速4.1%，低于去年同期3.2个百分点；房地产开发投资同比增长10.9%，高于去年同期1.2个百分点。

　　水泥行业呈现量价齐升的特点。从价格来看，上半年延续了2018第四季度以来的价位走势，上半年水泥整体价格同比上涨约每吨20元。涨幅较大的是去年价格相对比较低的地区，如河南、山东等地，整体行业效益继续保持增长态势，只有东北地区产量增长较多，价格下滑明显。根据国家统计局资料显示，2019年上半年，水泥行业营业收入达4554亿元，同比增长16.7%；利润总额825.9亿元，同比增长29.6%。

　　在此背景下，上半年，全国水泥累计产量10.45亿吨，同比增长6.8%，水泥产量增速创近5年增幅新高。水泥上市公司整体业绩亮眼，毛利润率基本维持在30%以上，盈利能力依然强劲。

　　销量“三巨头”占比超四成

　　上半年，水泥和熟料合计销量前三分别为海螺水泥、中国建材、金隅集团。其中，海螺水泥销售水泥熟料2.02亿吨，中国建材销售水泥熟料1.70亿吨，金隅集团销售水泥熟料4997万吨，同比增速分别为41.55%、5.9%、14.5%。

　　据国家统计局数据，上半年水泥销售量为10.34亿吨。海螺水泥、中国建材、金隅集团合计销量为4.21亿吨，销量占比为40.71%。考虑到下半年需求普遍高于上半年，预计金隅集团2019年全年销量将再次超过亿吨，全年三家上市公司销量达亿吨级。

　　其他销量较大的企业如下：华润水泥销售水泥及熟料3853.5万吨，同比减少3.9%；华新水泥销售水泥及商品熟料3559.74万吨，同比增长10.69%；山水水泥销售水泥、熟料合计2393.2万吨，同比增加27.8%；天瑞水泥销售水泥产品1460万吨，同比增长9.8%；西部水泥熟料及水泥销售量为861万吨，同比增长5.12%；塔牌集团水泥销量825.16万吨，同比上升4.38%。

　　长三角地区孕育利润三强

　　由于中国建材集团各子公司都有不同的经营区域，故以下均在拆分后对比。上半年，水泥上市公司利润前三的企业分别为海螺水泥、南方水泥和华新水泥，其主营区域均在长三角区域，且长三角地区的毛利润最高，区域经济的活力，仍高度影响着水泥企业的利润。

　　上半年，海螺水泥营业收入为716.44亿元，较上年同期增加56.63%，归属于上市公司股东的净利润为152.60亿元，较上年同期增加17.91%；南方水泥收入为291.70亿元，增幅为11.2%，营业利润为人民币44.72亿元，增幅为7.1%；华新水泥实现营业收入143.87亿元，同比增长21.07％，实现利润总额43.07亿元，同比增长53.97％。

　　其他利润较好的企业如下：中国联合水泥营业利润为28.89亿元，增幅为47.7%；金隅集团实现利润26.6亿元，同比增长89.1%；西南水泥营业利润为25.81亿元，增幅为5.0%；中材水泥营业利润为14.92亿元，增幅为33.7%；冀东水泥归属于上市公司股东的净利润14.80亿元，同比增长60.82%；天山水泥营业利润为12.57亿元，增幅为130.8%；山水水泥实现利润12.05亿元，同比增长69.5%；西部水泥毛利11.31亿元，同比增长17.0%。

　　区域龙头利润高速增长

　　上半年，大部分水泥上市公司保持了利润增速的正增长，其中增速前四分别为，祁连山水泥利润同比增长190.5%、天山水泥利润同比增长130.8%、金隅集团利润同比增长89.1%、宁夏建材利润同比增长88.0%，四家企业都是享有高市场占有率的区域龙头企业。

　　利润增速为负的企业分别是，塔牌集团利润同比降低18.84%、福建水泥利润同比降低3.32%，北方水泥利润同比降低5.2%。其中塔牌集团和福建水泥仍保有9.32亿元和3.09亿元的利润，北方水泥则亏损1.23亿元。

　　由于广东、福建受持续降雨的影响，工程施工进度缓慢，影响了水泥需求，但区域内市场占有率高的企业仍保障了一定的利润。而东北地区上半年水泥价格同比去年下降47元/吨，同时，由于出现了部分民营企业不参与错峰生产的乱象，导致执行国家环保政策的企业损失惨重。

　　毛利润率整体居高，最高48.9%

　　从上市公司公布的年报可以看出，大部分水泥企业的毛利润率维持在30%左右，上半年的水泥价格有力支持了企业盈利。其中，上峰水泥毛利润率达到48.9%、中材水泥毛利润率达40.6%、金隅集团毛利润率达37.7%。

　　三家公司不仅毛利润率高，营业收入也十分可观。上峰水泥实现营业总收入28.9亿元，同比增长38.7%，实现归母净利润9.5亿元，同比增长86.4%；中材水泥收入为45.57亿元，增幅为9.2%，营业利润为14.92亿元，同比增长33.7%；金隅集团实现营业收入197.4亿元，同比增长25.8%，实现利润26.6亿元，同比增长89.1%。

　　成本上升快，盈利倚赖价格支持

　　从公告看，受原材料和煤炭价格上涨影响，大部分水泥上市公司的营业成本均有20%左右的上升。中材水泥是唯一在取得业绩增长的同时实现成本降低的企业。

　　北方水泥、中联水泥和山水水泥的营业成本上升均超过40%，西部水泥、天山水泥、上峰水泥、天瑞水泥也有30%左右的成本上升。其中，有销量上升造成的影响，但成本的上升仍造成企业对水泥价格的高度倚赖。下半年，水泥行业严格执行错峰生产、淘汰落后和禁止新增仍是行业发展的重中之重。

　　骨料业务保持较快增长

　　上半年，矿山储备丰富的企业仍在加速发展骨料业务，企业也得到了较好的利润回报。海螺水泥骨料产能达4070万吨/年，骨料销售收入4607万元，同比增长33.45%，毛利润率68.63%。中国建材骨料销量2390万吨，同比增长68.4%，骨料平均售价58.5元/吨。华新水泥骨料产能达2950万吨/年，销售骨料779.41万吨，同比增长27.74%。

　　水泥工程及装备市场稳健发展

　　水泥工程及装备领域的主要看点集中在中材国际身上，一是其新签水泥工程及装备合同同比快速增长，二是其国内市场签单量实现翻倍。

　　上半年，中材国际收入规模保持较好增长，盈利能力持续提升，实现营业收入113.28亿元，同比增长12.38%。其中，完成境外主营业务收入82.99亿元，同比增长1.16%；实现利润总额8.87亿元，同比增长10.7%。

　　上半年，中材国际新签水泥工程与装备合同123.84亿元，同比增加44%。在国际市场，公司聚焦水泥工程主业，利用品牌优势深耕重点区域市场，上半年新签境外水泥工程及装备合同79.88亿元，同比增长22.5%，占比64.50%，新签水泥生产线8条，粉磨站项目6个。在国内市场，中材国际抢抓水泥产业转型升级绿色发展机遇，加强技术创新驱动，依托BIM及数字化建设，升级工厂提质增效系统解决方案，上半年新签境内水泥工程及装备合同43.96亿元，同比增长109.43%

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