建材中报：整体盈利增速放缓 水泥业绩表现较佳
核心提示：水泥市场需求逐步进入旺季。从库容比指标来看，上周全国水泥库容比为55.94%，已连续四周环比回落，目前华东地区水泥价格已经开始涨价，随着雨水减少和供给限产影响，短期内有望支撑水泥价格继续上行。
相较于钢铁、煤炭等传统周期性行业盈利出现明显恶化，建筑材料行业在上半年业绩表现较好。2019年上半年，申万建筑材料板块实现营业收入2277.74亿元，同比增长23.31%，增速较上年同期下降3.19个百分点，行业中位数增速为11.58%；盈利方面，共实现净利润307.78亿元，同比增长19.13%，较上年同期下降70.88个百分点，整个板块销售毛利率为29.58%，较上年同期下滑1.54个百分点。
分子板块来看，水泥板块营收增速最快，增速达34%；其次是其他建材、耐火材料、管材、玻璃，分别增长12.3%、12.0%、9.9%、2.3%。净利润方面，管材增速大幅领先，同比增长75.4%，水泥和耐火材料同比增长27.4%、6.6%，玻璃和其他建材净利润均有所下滑，分别同比下降10.5%、28.4%。下面，笔者选取了建材板块中较大的三个子行业，对其上半年经营状况进行梳理。
水泥：业绩表现较为出色
2019年上半年水泥营收增速是所有周期品中最好的，净利润增速也优于其他行业。根据申万二级行业分类，2019年上半年17家水泥共实现营业收入1372.66亿元，同比增长34.03%；实现净利润253.71亿元，较上年同期199.17亿元增长了27个百分点。单季环比来看，受2018年三季度基建补短板政策刺激，水泥行业营收增速在2018Q4创出新高，之后2019年单季收入增速持续放缓，二季度营收增速仅有31.55%；从净利润角度看，水泥行业2019Q2净利润同比仍维持正增长，但增速相较2017Q2、2018Q2 两个高点出现明显下滑，仅为26.19%。究其原因，在宏观需求整体偏弱的背景下，今年夏季，受降雨天气增多及部分地区环保管控影响，南方水泥需求环比持续走弱，价格下行趋势难以避免；北方地区因河北限产，水泥价格走势呈现分化。
公司层面上，2019年上半年海螺水泥(600585)以716.44亿元的营业收入贡献了行业一半的收入，同时，其净利润高达152.60亿元稳居水泥板块龙头地位；其次是冀东水泥(000401)、华新水泥(600801)，分别实现160.78亿元、143.87亿元的营业收入，净利润分别同比增长60.82%、52.93%。除此之外，位于西北地区的区域龙头公司业绩表现亮眼，如祁连山、天山股份、宁夏建材、上峰水泥、青松建化，业绩增速均超过50%，体现出上半年当地需求状况较好。
展望后市，水泥市场需求逐步进入旺季。从库容比指标来看，上周全国水泥库容比为55.94%，已连续四周环比回落，目前华东地区水泥价格已经开始涨价，随着雨水减少和供给限产影响，短期内有望支撑水泥价格继续上行。
