综述：前三季度我国水泥行业景气度继续提升，随着施工旺季来临，预计四季度水泥将量价齐升。

　　房地产、基建端水泥需求稳定增长。1-9月全国水泥产量为16.91亿吨，同比增长6.90%。

　　供给端基本保持稳定，没有放松：1）随着蓝天保卫战进入攻坚战，各地水泥行业停窑政策只紧不松，今年河南实行“开二停一”，贵州推出刚性错峰，内蒙古、河北、山东、河南、江浙等地推出有关水泥行业污染物排放标准的政策文件，通过环保手段来倒逼去产能；2）今年前三季度新投产熟料产能约915万吨，主要位于中南地区，对当地市场有一定的冲击；3）进口熟料继续增长，预计全年进口1500万吨熟料，来自越南的比例有所下降，泰国、韩国和印尼等国家也进入了对中出口行列。

　　行情方面，前三季度水泥价格高位震荡，全国水泥价均始终保持440元/吨以上，9月末全国水泥价格指数为150.08点，与年初水平相比下降了7.47%，比去年同期上涨3.85%。前三季度水泥行业利润总额预计为1320亿元，同比预计约增长21%。

　　三季度基建投资回暖，随着2020年专项债额度的提前下发，四季度基建投资上行态势将能得到保持；9月房地产的投资增速企稳，主要是由于房地产施工阶段从新开工向竣工转移，随着进入施工旺季，四季度地产端水泥需求有足够的支撑。全年水泥产量预计超过23亿吨。四季度水泥行情继续上涨，但涨幅将弱于去年同期。

　　一、水泥需求：基建投资回暖，房地产投资与新开工渐见下行

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