[评论]云南建投混凝土：新签合同价值增加 营收增速将触底回升
核心提示：云南建投绿色高性能混凝土股份有限公司成立于2007年，是云南省建设投资控股集团有限公司的控股子公司，并于今年10月31日在港交所上市，代码为01847.HK。
云南建投绿色高性能混凝土股份有限公司成立于2007年，是云南省建设投资控股集团有限公司的控股子公司，并于今年10月31日在港交所上市，代码为01847.HK。公司在云南省拥有97条混凝土生产线，57个搅拌站，以及158辆混凝土运输车。截止2018年，公司预拌混凝土收入占公司销售收入比重达98.13%，产能达到2130万方，其他业务聚羟酸外加剂和砂石料产能在1.88万吨和70万吨。
云南房地产和基建投资高增速运行
据国家统计局数据显示，今年云南省水利、环境与公共设施管理业投资降幅逐渐收窄，同时房地产和公路运输业上升至较高增速平稳运行，1-10月房地产和公路运输业投资增速分别为24.20%和11.90%，增速较去年同期分别增加8.9和5个百分点，显示今年云南房地产和基建投资高增速运行，预计今年云南商混需求较去年旺盛。
图1：云南固定资产投资就公路运输业、房地产和水利、环境与公共设施管理业增速（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
产量及产能占比13%以上 客户资源增加
公司在云南混凝土行业中，处于龙头地位。产能方面，公司在云南有45个搅拌站服务于特定工程项目，只有12个搅拌站服务区域市场，2018年产能达到2130万方，产能利用率为43%。据公司招股说明书了解，云南预拌混凝土产量及产能分别达到6120万方和16380万方，则公司的预拌混凝土产量及产能占云南省比重分别为14.93%和13.00%，同时，公司预拌混凝土产能利用率已超过云南省的产能利用率（37.36%）。
另外，母公司云南省建设投资控股集团有限公司是公司最大客户，2018年占收益比重为73.3%，今年公司开发独立第三方客户成果显现，除了母公司外，1-4月其他四大客户占收益比重提升至17.1%，显示公司产品竞争力提升，客户资源显著增加。
表1：公司客户占公司收益比重情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
新签订单增加 销量有保障
据招股说明书了解，2019年1-4月公司预拌混凝土销量达260万方，销量减少，但前4月公司未完成合同量25.85亿元，显示合同价值还未完全释放。此外2018年公司项目中签率已提升至40%，比2017年提高12.7个百分点，显示公司在云南市场的竞争力增强，同时公司新签订单合同价值也进一步增加，已知1-6月，公司新签合同价值为13.36亿元，另外12月13日公告：签订了云南昭通市白鹤滩水电站一名搬迁项目混凝土合同，签订合同金额合计为2.3亿元，涉及混凝土需求量为64.53万方，项目预计在2020年底完工。
总之，公司在行业需求较好、依托大客户资源，以及未完成合同量释放和新签订单增加下，预计2019年公司销量将有所增加。
经营能力在同行中排第二 云南商混价格上涨
2018年公司实现营收达到33.57亿元，同比增长7.87%，利润总额达到3.60亿元，数据显示公司的营收及利润总额在同行上市企业中排在第二位，均高于海南瑞泽。
价格方面，据水泥大数据研究院统计，2019年云南商混平均价格报345元/方，同比上涨2.48%，在全国上涨的14个省中排在第八位，显示今年云南商混价格强势运行。
整体而言，2019年公司在售价上涨以及销量回升的同时，预计公司今年营收有望超过去年水平。
图2、3：公司营收及利润总额与同行相比情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
公司未来展望
公司今年10月在港交所上市所募集资金3.33亿港元，其中70%的资金将用于解决上游原材料整合问题以及在邵通和玉溪建设新材料生产基地和项目搅拌站建设，就产品性能、固废综合利用开发等方向进行开发，另外20%的资金对昆明5家搅拌站进行绿色、智能升级改造，预计明年公司应对原材料成本波动风险能力以及预拌混凝土生产效率将逐步提升，预计明年公司收入和利润增速将回升。
表2：募集所得款项用途
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（因公司10月底刚上市没多久，港交所并未有三季报一说，本文根据公司招股说明书原有数据和宏观数据进行分析和推测，数据时效性可能跟不上实际，所以本文不构成投资建议）
