上半年，海螺水泥实现净利润（归属上市公司股东的净利润）47.05亿元，同比下降19.17%，在已出年中报告的水泥上市公司中净利润下降幅度较小。上半年海螺水泥在行业较为平静的背景下仍显龙头本色，无论是生产线建设、并购还是产业链延伸的骨料项目，以及国际化发展，依然有声有色。

国内市场：弱市中继续低成本运营，净利润下滑幅度低于行业均值
  上半年，海螺水泥贵阳海螺盘江水泥、祁阳海螺水泥、铜仁海螺盘江水泥、阳春海螺水泥4条熟料生产线建成投产，庐山海螺、临夏海螺、巴中海螺、乐清海螺等11台水泥磨建成投产。新增熟料产能970万吨，水泥产能1210万吨。另外成功并购了江西圣塔集团，增加熟料产能480万吨，水泥产能540万吨。截止到报告期末，海螺水泥熟料产能达到2.27亿吨，水泥产能达2.85亿吨。上半年水泥熟料综合销量1.15亿吨，同比增加1.6%，主要是中部和西部地区有新投产和并购的产能释放导致销量增加。

  表1：2014、2015年上半年公司水泥业务规模比较（单位：万吨、万元）

  数据来源：上市公司中报，中国水泥研究院

  上半年全国水泥市场价格维持下行走势，水泥行业全行业利润总额同比下滑61.45%。海螺水泥上半年利润总额较去年同期下滑20.44%，表现优于全行业整体水平。水泥熟料综合毛利率较去年同期下降8.17个百分点，今年上半年海螺水泥的水泥熟料综合吨毛利为58元/吨，较去年同期下降32元/吨；综合平均售价同比下滑40元至204元/吨，综合平均成本下降近10元/吨至146元/吨。

  表2：2014、2015年上半年公司水泥业务价格、成本及毛利率（单位：元/吨）

  数据来源：上市公司中报，中国水泥研究院

产业链延伸：骨料板块成盈利亮点，下半年产能规模增长放缓

  上半年，海螺水泥骨料产能新增550万吨，截止到报告期末公司骨料总产能达到1990万吨。上半年骨料销量411.98万吨，同比增长近3倍；销售收入占公司整体销售收入0.42%，较去年同期提高0.32个百分点。去年上半年，骨料板块实现高达50%的毛利率水平，今年上半年毛利率略有下降，为47.23%。

  表3：2014、2015年上半年公司骨料业务情况比较（万吨、万元、元/吨）

  数据来源：上市公司中报，中国水泥研究院

  公司在下半年展望中表示要加快骨料项目建设，促进公司可持续发展。而在上半年重大在建工程中未见骨料项目建设进展。预计下半年骨料产能新增速度将慢于上半年，全年骨料产能增长幅度将低于2014年。

海外+并购：行业发展潮流浪尖行走，未来发展可期

  海螺水泥无论是技术、规模还是发展模式，在国内水泥行业中都是领军人物，在国内水泥行业发展转型升级的阶段，国际化发展和兼并重组成为国内水泥企业的发展方向。海螺水泥自2012年境外投资首个项目-印尼南加海螺水泥项目一期工程（3200t/d）之后，2013、2014年又推进多个境外项目，截止到今年上半年，印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚、缅甸皎施等项目建设有序推进；此外，老挝万象、琅勃拉邦、柬埔寨马德望等水泥项目正在推进项目前期工作。下半年，公司将继续推进上述水泥项目的建设与前期工作。

  国内兼并重组方面，继2014年完成湖南云峰、邵阳云峰、水城海螺、昆明宏熙、湖南国产实业5家水泥企业的收购之后，2015年上半年并购江西圣塔集团，同时对其他上市公司持股做了调整，降低冀东水泥和青松建化的持股比例，新增西部水泥持股16.67%，进一步完善公司西部区域的市场布局。公司表示，下半年，公司将把握国内水泥行业结构调整的有利时机，实施项目并购，进一步完善市场布局。

  在上半年水泥市场企业纷纷陷入价格厮杀战的局面下，海螺水泥未能幸免，然而与其他水泥企业不同的是，在保持成本优势不惧价价格战的同时，海螺水泥仍能稳步发展其海外业务，以及有区域针对性地进行产能整合，龙头企业本色尽显。

  表4：2014、2015年上半年海螺水泥财务指标比较

  数据来源：上市公司中报，Wind资讯

  从上表比较可以看出，上半年市场疲软影响了海螺水泥的盈利指标，销售期间费用率较去年同期也略有增加。偿债能力指标也略有下降，存货周转天数由于骨料规模的增长及水泥库存上升有所增加。结合公司的资本结构及营业周期来看，海螺水泥在业内仍处于债务风险较低的投资对象。

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