[原创]去库存去产能 冷静看待一季度产量回升
核心提示：一季度水泥产量增长3.5%，累计增速止跌回升。在“去库存去产能”的背景下，水泥企业应如何看待？笔者认为，一季度水泥产量的回升力量来自房地产端宽松资金面和楼市组合刺激政策的驱动，房地产新开工面积的大幅增长不具有持续性，产量的回升是需求下行过程中的反弹中继，企业应冷静对待。
去年12月的中央经济工作会议提出2016年的五项主要经济工作任务：积极稳妥化解产能过剩；帮助企业降低成本；化解房地产库存；扩大有效供给；防范化解金融风险。其中，化解产能过剩和去房地产库存与水泥行业的供需格局密切相关。那么在“去库存去产能”的背景下，针对一季度水泥产量的回升，水泥企业应如何看待？
一季度水泥产量增速大幅回升
今年一季度，全国共生产水泥44373万吨，累计增速由1~2月份的-8.2%提高至3.5%，大幅提升11.7个百分点，这主要是由于3月份水泥产量的大幅增加。3月份，全国的水泥产量达到20498.1万吨，比去年同期增加4071.8万吨，同比大幅增长24.79%。
图1：一季度水泥产量累计增速大幅回升
数据来源：国家统计局、中国水泥网、中国水泥研究院
笔者认为，本轮水泥产量的增长主要是受到了房地产端的影响。2016年一季度，房屋新开工面积同比大幅增长19.2%，十分惊人，大大出乎市场预料，可谓近五年鲜见。商品房销售和资金到位的双双回暖是刺激新开工面积回升的主要因素，更深层次的说，本质上是宽松资金面和楼市组合刺激政策的驱动。
受国家层面多轮房地产政策的刺激，2016年一季度，全国商品房销售面积达24299万平方米，同比增长33.1%，销量的增长使得个人按揭贷款、定金及预收款（合计占到位资金的40%）结束两年萎靡，同比大增32.76%，而自筹和国内贷款（合计占到位资金的56%）的到位资金同比也出现了止跌上涨，一季度涨幅达到5.31%，这助推了房地产企业的新开工力度。
图2：商品房销售和资金到位回暖刺激新开工面积回升
数据来源：国家统计局、中国水泥网、中国水泥研究院
需求下行大势下的反弹中继 喘息之机莫恋战
一季度房地产市场的表现的确远超市场人士的预计，然而1~3月份的土地购置面积同比仍大幅下滑11.7%，拿地意愿依然很低。在一季度大幅增长的销售面积背后，是市场严重的分化风险。这一点，可以从销售面积和销售额的增速对比中可以发现，一季度销售面积同比增长33.1%，销售额增长54.1%，销售额增速高出销售面积增速21个百分点，说明房地产市场回暖主要是在单价高的一、二线城市。根据有关研究机构的数据，一季度一、二线城市的房地产库存已经减少，而三、四线仍在增加。一、二线房地产市场的回暖会刺激企业进行投资，企业有增加库存的意愿，而三、四线城市则会越陷越深。
笔者认为，一季度的房地产新开工面积的大幅增长不具有持续性。
首先，房地产去库存的任务不仅没有完成反而有加重的趋势。根据统计局数据，2015年，商品房待售面积达71853平方米，而今年一季度末商品房待售面积73516万平方米，继续增加。3月份尽管待售面积环比出现下滑，然而主要是来自一、二线城市的贡献，而仔细分析，房地产开发企业大幅增长的新开工面积贡献也主要来自一、二线城市，即一、二线城市去库存后有了补库存动作，三、四线城市库存继续增加，若新开工面积继续大幅增长，则房地产库存有加重趋势。
其次，中央政策将加大“分类调控因地施策”，冷却部分过热市场。针对一、二线城市的房地产市场回暖以及三、四线城市库存的继续增加，中央层面无疑会加大区别调控力度，今年两会期间强调要“分类调控因地施策”，对过热的市场进行降温，如上海、深圳等地颁布了相关限制政策，同时对过冷的地区加大去库存力度。最终的结果是，部分一、二线城市的房地产市场会有所冷却，企业的投资热情不会持续过热而应有所冷却，而三、四线城市由于吸引力较弱，企业的投资意愿本就不强，新开工大幅回升的持续性将面临挑战。
最后，房地产投资若持续升温，或令经济新常态走向异常。今年一季度新开工的大幅增长属于近年罕见。房地产关联很多的行业，大幅的增长或下滑对经济都是一个灾难，因而需要保持合适的速度。笔者认为，在经济新常态下，房地产投资应有一个常态的速度。显然，一季度投资的回升明显，若持续大幅回升，向其他产业传导，产能过剩行业的去产能道路将走的更慢，经济走入病态发展。一旦房地产市场快速陷入危机，恐覆巢之下，无一完卵。
对于水泥需求而言，笔者认为，一季度的产量反弹将会是去产能、去库存背景下，需求下行过程中的反弹中继，水泥企业应该冷静看待。
