[原创]2015年水泥产能TOP10企业综合点评
核心提示：随着企业年报的披露完毕，2015年中国水泥产能规模最大的十家企业新的排名情况浮出水面。对比往年，笔者发现，连续三年，水泥产能规模TOP10中的企业及排名没有发生任何变化，然而从规模扩张、盈利能力、营运水平上比较，企业间差距之大，呈现前所未有的分化。
2015年，中国水泥产能规模TOP10依次为中国建材、海螺水泥、冀东水泥、中材股份、山水水泥、华润水泥、华新水泥、红狮控股、台泥国际、天瑞水泥，水泥产能总计达13.56亿吨，同比增长3.83%，产能增速连续多年放缓。2015年底，中国前十大企业产能集中度达38.75%，较2014年提升1.06个百分点。
表1：2014、2015年中国水泥产能规模TOP10（万吨）
资料来源：中国水泥网、中国水泥研究院
尽管十大企业总的产能增速出现放缓，然而企业间表现呈现差异。其中天瑞、冀东产能规模与2014年持平，海螺、台泥产能扩张则十分显眼，海螺年内产能净增2600万吨，超过其他九家净增产能之和，同比增长9.85%，而台泥净增量与中国建材相当，超过600万吨，但同比增速却在TOP10企业中居首，达12.26%。
冀东、山水产能利用率垫底
从十大企业水泥产能利用率看，2015年除华润水泥产能利用率与2014年持平外，其余九个企业产能利用率均有不同程度的下滑，尤其冀东、天瑞受错峰停窑影响，产能利用率下滑幅度较大，分别较2014年下降10.17和10.53个百分点。从绝对利用率水平看，华润、红狮产能发挥水平较好，分别达99.3%和91.58%，台泥也达到了81.36%，而其余七个企业产能利用率均在80%以下，尤其冀东水泥、山水水泥水泥产能利用率垫底，分别为47.77%和44.11%，大幅低于全国67%的平均水平。不过，值得一提的是，海螺水泥、天瑞水泥、华新水泥虽然水泥的产能利用率不足80%，但是熟料产能利用率均超过了85%，分别为90.42%、93.6%和87.77%，熟料能力利用情况较好。
表2：2014、2015年产能TOP10企业水泥能力利用率排名（%）
资料来源：中国水泥网、中国水泥研究院，*为1~9月数据
水泥熟料综合均价下跌12%~25%不等
2015年，产能TOP10企业水泥熟料吨综合销售价格均出现不同程度的下跌，跌幅在12%~25%不等，其中台泥的跌幅最大，达到了24.61%，华新、天瑞、冀东的跌幅最小，分别为12.27%、13.22%和13.73%，冀东水泥的销售均价仅149.23元/吨，在十大企业中垫底，其余多数在200元/吨上下。
表3：2014、2015年产能TOP10企业水泥熟料吨综合单价（元/吨）
资料来源：中国水泥网、中国水泥研究院，*为1~9月数据
海螺、红狮的净利润率远高于行业平均水平
从水泥熟料吨综合毛利看，华新、海螺吨综合毛利居首，分别为55元/吨和54元/吨，红狮、冀东、山水垫底，在20~23元/吨不等，台泥的吨综合毛利也低于30元/吨，其余四个企业吨综合毛利在35~50元/吨之间。在吨毛利低于30元/吨的四个企业之中，仅有红狮实现了盈利，公司净利润率达7.55%，冀东、山水、台泥则均出现了亏损，山水、冀东亏损严重，这说明红狮水泥尽管吨毛利遭到了严重的下滑，但凭借极强的财务、管理等费用的成本控制能力仍能实现盈利。在TOP10企业中，海螺、红狮的净利润率远高于其余企业，在行业效益下滑的背景下，展示出高于行业水平的盈利能力。对比2014年，十大企业的吨综合毛利均出现了不同程度的下滑，红狮、台泥、山水下滑幅度超过57%，身为民营企业的天瑞集团下滑幅度最小。
表4：2014、2015年产能TOP10企业水泥熟料吨综合毛利（元/吨）
资料来源：中国水泥网、中国水泥研究院，*为1~9月数据
总结来看，海螺水泥以其较高的利用率水平、吨盈利能力和净利率在十大产能企业之中保持领先地位，红狮吨毛利下滑，但保持了高度的产能利用率，天瑞产能利用率低于70%但得益于较低的综合毛利跌幅，两者均实现了盈利；冀东以垫底的价格和产能利用率注定了亏损的结局，台泥受价格的下滑影响太大，而山水更多的受产能利用率严重不足的影响；华润虽然产能利用率高于红狮，吨毛利下滑幅度低于红狮，但是净利润率表现不及红狮；华新及中国建材、中材在价格、吨盈利水平的表现上较为相似，华新更多的受益于海外市场高价带来的盈利。
