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[年报评论]泰林科建:商混销量大增 毛利率萎缩

2020-04-23 商品混凝土 管桩 来源:水泥大数据研究院

核心提示:泰林科建控股有限公司于2019年3月在开曼群岛注册成立,同月27日于香港登记成为非香港公司,是母公司江苏泰林建设有限公司的控股子公司。2019年12月18日在港交所以每股股份0.01港元上市发售。2019年公司核心业务管桩和商混产能分别为150万米和40万方。

泰林科建[6193.HK]2019实现营业收入5.41亿元,同比增长19.11%,净利润达到2529.50万元,同比回落25.65%,主要是原材料成本上涨,压缩毛利空间。 

图1、2:营业收入和净利润及其同比情况

  

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

公司2019年平均净资产收益率达到18.83%的高增速,盈利能力仍强。虽然公司总资产周转率在1倍以上,不过相较上年有所回落,因应收账款周转天数较上年多出12天左右的回款期。公司的现金流流动能力提高,应收款占营收比重维持在30%或31%上下,说明公司流动在外的资金较少。同时公司偿债能力也大幅改善,资产负债率下降到38.05%。

表1:财务指数运行情况

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商混销量大增 管桩价格回落

公司核心业务是管桩和商混,业务占比分别为47.31%和52.69%。2019年公司管桩和商混收入均上升,其中商混和PHC管桩收入实现2.85亿元和2.56亿元,同比分别增长29.07%和9.72%,增速较上年大幅放缓28.86个百分点和37.38个百分点。

商混方面,2019年上半年,公司商混平均售价为440.20元/方,同比增长0.36%。商混销量大幅上升154.63%,预计2019年公司销量仍佳,因2019年核心市场江苏商品房施工面积同比增长4.80%,说明江苏下游施工项目仍较多,商混的需求也较好,进一步支撑公司商混销量增加。

管桩方面,2019年上半年公司管桩量价齐跌,管桩平均售价为188.10元/米,同比回落3.88%。管桩销量达60.27万米,同比也下滑9.37%。然而公司年报披露2019年公司管桩和商混销量均增加,预计2019年公司管桩销量增速放缓,因2019年年末江苏新开工面积累计降幅较2019年上半年收窄5.90个百分点,预计江苏下半年房地产新开工项目回升,进一步带动管桩销量回升。

表2:管桩及商混经营数据情况

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毛利率萎缩 原材料成本波动剧烈

2019年公司毛利率达到15.4%,较上一年减少2.1个百分点,公司成本管理薄弱,2019年公司成本涨幅达22.22%远超过收入涨幅19.11%。

商混和管桩原材料由砂、水泥等组成。去年原材料成本大幅波动,尤其是砂石,因环保因素,材料供应紧张,成本上涨,截止2019年年末,核心市场江苏南通细砂和碎石价格从年初起分别上涨了14元/吨和25元/吨。

表3:公司收入、成本及毛利率运行情况

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2020年公司展望

江苏重点建设项目投资增加,通过江苏发布2020年重点建设项目240个,2020年计划完成投资5410万亿,同比增长1.50%,比2019年增加80万亿。基建投资主要投向普惠利民工程,据江苏2019年政府工作报告了解,江苏2020年将新改扩建义务教育学校350所、普通高中50所,新建100个体育公园;完成500个老旧小区综合整治,持续推进老旧多层住宅加装电梯,新开工城镇棚户区改造18万套、基本建成8万套,改造升级100家农贸市场;新改建“四好农村路”3000公里、桥梁1000座,实施农村公路安全生命防护工程4000公里,新增无害化卫生户厕15万座,铺设农村供水管网4200公里,完成苏北10万户农民住房条件改善,全面完成农村四类重点对象危房改造。综上所述,今年江苏基建投资将加码。

今年全国建材行业经营受疫情影响而承压,公司也不例外。虽然2020年江苏基建投资加码,但江苏2020年房地产新开工面积增速仍为负,预计公司今年管桩销量将减少,但不会减少很多。据公司招股说明书显示,如果公司管桩销量低于47万米,那么将对公司的经营业绩产生不利影响。此外公司在去年12月在港交所上市,计划募集资金的5.2%用来加强销售及营销能力。同时,公司业务销售实力在江苏省排在第六位,并且计划扩展上海市场的战略,据年报了解,公司考虑与生产优质的商混的其他分包商合作,向上海终端用户直接销售。总之,预计公司今年管桩和商混业务销售收入可能做到与去年持平。

(本文不构成投资建议)

数据来源:水泥大数据研究院

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