[三季报快评] 祁连山：业绩保持高增，未来预期仍向好
核心提示：2020年前三季度，祁连山共实现营业收入60.17亿元，同比增长15.28%。归属于上市公司股东的净利润为14.48亿元，同比增长38.99%。
2020年前三季度，祁连山共实现营业收入60.17亿元，同比增长15.28%。归属于上市公司股东的净利润为14.48亿元，同比增长38.99%。加权平均净资产收益率为19.73%，同比上升3.43个百分点。
图1、2：祁连山前三季度营业收入与归母净利润情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
业绩持续走高，新增产能布局西藏
公司在第三季度共实现营业收入26.25亿元，同比增长13.71%，相较Q2营收增速有所减缓；Q3归母净利润共7.15亿元，同比增长30.11%，增速虽较上半年略有放缓，但仍属高增。整体来看，公司主营区域所处的甘青市场受强降水天气影响较小，水泥均价高于上年同期平均水平。且甘青地区多有重点工程在建，前三季度内甘青两省固定资产投资同比增速均高于全国超过5个百分点，区域水泥需求持续受到强力支撑。
表1：2018-2020年前三季度祁连山主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
由于产品均价处于历史高位水平，公司前三季度毛利率达42.87%，为历史同期最高水平。此外，公司在费用端表现较好。前三季度，三费费率较上年同期均同比有降。其中，销售费用、管理费用、财务费用分别较上年同期下降0.11、1.47、0.58个百分点，主要得益于销售收入增长使得费用摊薄。
此外，公司另有西藏年产120万吨干法水泥生产项目、成县公司年产120万吨机制骨料项目处于在建之中，目前均已近收尾阶段。预期西藏项目落成后有望进一步完善公司于甘青藏地区格局，业绩有望进一步增长。此外，甘青地区城镇化进程仍处于高位运行阶段，两省基建仍将是水泥需求的主要支撑，根据宏观预判两省基建投资仍将在未来中期内持续保持较高增速。公司作为甘青地区龙头企业，将持续受益于市场需求繁荣。
盈利展望：未来预期仍持续向好
考虑到公司主营地区冬季错峰生产的安排，水泥均价或将在四季度继续保持较高位置运行。由于需求普遍向好，据此预期公司全年业绩将维持高增水平，全年营业收入达77.29-79.91亿元，归母净利润将在16.40-16.98亿元。（本文不构成投资建议）
