[年报点评]西部建设：销量逆势增长，归母净利润出现回升
2023年，西部建设实现营业收入228.63亿元，同比减少8.17%，归属于上市公司股东的净利润为6.45亿元，同比增长16.11%……
[专题]水泥行业上市公司2020年三季报综合点评
2020-11-18
来源：水泥大数据研究院
核心提示：今年前三季度20家水泥上市企业业绩整体看较平稳，实现了小幅增长，20家上市公司合计取得营收4,477.40亿元，同比增长2.21%
今年上半年，受新冠疫情影响，我国经济受到冲击，上半年GDP下滑1.6%，前三季度GDP增速同比由负转正，增长0.7%。1-9月水泥累计产量为16.76亿吨，同比下降1.1%，其中三季度水泥产量恢复增长，并达到5年最高水平，弥补了一季度受疫情影响的损失。前三季度行情震荡下行。上半年煤炭价格下探，三季度有明显回升，对应水泥的生产成本在上半年有明显下降，三四季度预计比上半年有所上涨。
在此背景之下，水泥上市企业的盈利规模基本平稳，同比有小幅增长。受到疫情和雨季双重影响，多数企业水泥量价齐跌，华润水泥和塔牌集团的水泥均价逆势反涨。从净资产收益率、毛利率和净利率三个指标来看，超过半数上市企业盈利能力同比有所下滑，但绝对水平仍处于较高的位置。产能变动方面，今年目前为止有超过60%的新投及拟建产能归属于上市公司，行业的产能更趋向集中于大企业或区域龙头手中。
三季度重要的市场动态是天山重组和冀东水泥发行可转债。8月，天山股份发布公告，拟向母公司中国建材及中小股东发行股份购买中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥全部或部分股权。若成功重组，天山股份将囊括中国建材旗下除北方水泥、中建材投资外所有非A股上市公司水泥资产，产能达到4.3亿吨，成为国内产能最大的水泥企业。11月初，冀东水泥发行可转债，筹资总规模为28.2亿元，主要用于铜川万吨线置换项目和多个水泥窑协同处置项目。
前三季度上市公司业绩：营收整体稳定，继续保持全面盈利
今年前三季度20家水泥上市企业业绩整体看较平稳，实现了小幅增长，20家上市公司合计取得营收4,477.40亿元，同比增长2.21%，合计实现归母净利润604.73亿元，同比增长4.29%。但企业之间风景各有不同，共有9家水泥上市公司营业实现增长，超过半数营收是下滑的。前三季度营业收入增幅最高的是万年青，同比增长20.42%，跌幅超过20%的有两家，分别是博闻科技和亚洲水泥。
从归母净利润看，今年前三季度上市公司保持了全面盈利的局面，但其中有8家企业净利润同比下滑，排除博闻科技和亚泰集团，增速最高的为祁连山，归母净利润同比增长38.99%。
表1：2020前三季度主要水泥上市公司盈利情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
量价齐跌：受疫情、雨季影响，华润和塔牌售价逆势反涨
从公布或提及销售情况的5家主要水泥上市企业来看，一季度普遍受到疫情的影响，二三季度需求有所反弹，但7月南方、沿江部分地区又受超长雨季影响，销量有所回落。冀东水泥主要市场位于华北，受益于区域需求增长，今年的销量实现正增长。华润水泥在广东和云南地区的销量大幅增长，是唯一实现量价齐升的。
水泥价格方面，除经营区域主要位于广东的华润水泥和塔牌集团外，其余水泥企业前三季度的销售均价均呈现下滑的状态。
表2：2020年前三季度主要水泥上市公司水泥熟料销售情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
盈利能力：同比有所下降，但绝对水平仍较高
2020年前三季度，从净资产收益率、毛利率和净利率三个指标来看，超过半数上市企业盈利能力同比有所下滑，但绝对水平仍处于较高的位置。净资产收益率方面，上峰水泥仍保持最高（25.95%），同比提升的企业仅有7家，幅度也较小，最多的是祁连山，同比提高2.96个百分点，上峰水泥下降12.30个百分点，下降最多。
毛利率来看，半数以上水泥上市企业都超过30%的水平，超过40%的有7家，其中毛利率最高的是上峰水泥（46.57%）。从变动情况看，其中下滑最多的是博闻科技，同比下降14个百分点，主要是由于外购熟料价格上涨和出售水泥价格的下降导致的，提升最多的是塔牌集团，主要是由于价格大涨，同时成本下降。净利率方面，继续维持全面盈利，净利率水平超过20%的企业占据了半壁江山。总体而言，今年前三季度水泥上市企业依然取得了不俗的业绩。
表3：2020年前三季度主要水泥上市公司盈利指标
资料来源：水泥大数据https://data.ccement.com/
产能变动：超过60%的新投及拟建产能归属于上市公司
今年1-10月，全国共新投产新型干法熟料产能2522万吨，其中79%归属于上市企业。
图1：2020年前三季度新投产产能归属企业
数据来源：水泥大数据https://data.ccement.com/
今年目前为止产生的产能置换项目中，属于上市水泥企业的产能占总体的66%。
图2：2020年至今产能置换项目归属企业
数据来源：水泥大数据https://data.ccement.com/
综上，今年目前为止有超过60%的新投及拟建产能归属于上市公司，行业的产能更趋向集中于大企业或区域龙头手中。
近期动态：天山重组，冀东为置换项目发可转债筹资
2020年7月24日，天山股份发布了重大资产重组的停牌公告，随后在8月8日发布公告，拟向母公司中国建材及中小股东发行股份购买中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥全部或部分股权。本次重组后，天山股份将囊括中国建材旗下除北方水泥、中建材投资外所有非A股上市公司水泥资产，产能达到4.3亿吨，成为国内产能最大的水泥企业。11月初，冀东水泥发行可转债，筹资总规模为28.2亿元，主要用于铜川万吨线置换项目和多个水泥窑协同处置项目。
数据来源：水泥大数据研究院
