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[原创]水泥行业上市公司2018年半年报综合点评

2018-09-07 中国建材 海螺 来源:水泥大数据研究院 魏瑜

核心提示:据国家统计局数据,2018年上半年全国水泥行业利润总额为688.70亿元,同比增长98.66%,行业利润率为15.89%,是自2011年(11.18%)以来的最高水平。23家水泥上市公司实现全面盈利……

  综评:对23家水泥上市公司的统计数据显示,今年上半年营收、净利润合计同比大幅上涨,实现全面盈利。14家大型水泥企业、区域龙头的水泥熟料合计销量同比增长了1.04%,上市公司平均净利率高于全行业平均水平,由此可见上市水泥企业的经营状况好于行业整体水平,大型企业的优势凸显。行业平均负债率连续5个季度下降,风险进一步降低。从上半年来看,相比大幅增加的现金流,水泥企业的资本支出意愿下降。从单个公司来看,中国建材与海螺水泥继续占据营收和归母净利率的榜首,从盈利指标看上半年青松建化的经营效益较差,吨数据统计表明海螺水泥吨成本+费用最低,低于200元/吨,成本优势突出,塔牌集团吨售价、吨毛利和吨净利均是最高。

  一、盈利情况

  1、行业效益:利润率创新高

  据国家统计局数据,2018年上半年全国水泥行业利润总额为688.70亿元,同比增长98.66%,行业利润率为15.89%,是自2011年(11.18%)以来的最高水平。主要得益于水泥价格的上涨,今年上半年全国水泥均价比去年提高了约100元/吨。

  图1、2:2011-2018上半年水泥行业利润率(%)、2017-2018上半年水泥价格(元/吨)

  数据来源:中国水泥协会,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2、上市公司业绩:全面盈利

  根据对23家水泥上市公司进行的归纳和统计,今年上半年该23家公司合计实现营业收入2570亿元,同比增长27.52%,营收同比下降的仅有3家;归母净利润合计313亿元,同比增长118.07%,所有公司均实现盈利。从单个公司来看,将中材股份合并后的中国建材如虎添翼,与海螺水泥分别占据营收和归母净利率的榜首。冀东水泥、青松建化和福建水泥实现扭亏为盈。祁连山、宁夏建材由于区域需求严重下滑,导致营收下滑。

  表1:2018H1主要水泥上市公司盈利情况

  数据来源:上市公司半年报,同花顺,水泥大数据研究院

  二、经营数据大比拼

  1、水泥熟料销量:有增有减

  从公布销售数据的14家水泥企业来看,5家(中国建材、祁连山、宁夏建材、上峰水泥和天瑞水泥)上半年销量出现下滑,这其中有大部分的经营区域位于西北地区,受到了今年上半年西北地区基建大幅下滑的影响。销量增长幅度最高的是福建水泥、塔牌和华润水泥,华润水泥由于2017年销量有所下滑,在相对低基数的情况下实现了较高的销量增长率,塔牌集团受益于新增产能的释放、区域需求旺盛,销量大涨14.25%。14家企业上半年合计销售水泥熟料5.13亿吨,同比小幅增长1.04%。

  表2:2018H1主要水泥上市公司水泥熟料销售情况

  数据来源:上市公司半年报,同花顺,水泥大数据研究院

  2、吨数据对比

  据对部分公布了上半年销量的水泥企业的统计测算,上半年水泥熟料均销售均价比去年同期普遍上涨在60-90元之间,吨售价最低是冀东水泥,主要经营区域位于华南的塔牌、华润水泥销售均价最高。每吨的生产成本也普遍升高,上半年吨成本最低的是海螺,最高是天瑞水泥。吨费用介于18-81元之间,各家企业的费用控制水平差异较大,吨费用最低的是塔牌,最高的是冀东水泥。吨费用+成本合计最低的是海螺水泥,也是唯一一家不到200元的,成本优势明显。

  表3:2018H1主要水泥上市公司吨数据

  数据来源:上市公司半年报,同花顺,水泥大数据研究院

  三、财务指标对比

  1、盈利指标:行业利润率大幅提高

  2018年上半年,23家水泥上市公司平均综合毛利率为33.19%,比去年同期提高了8.67个百分点。除金圆股份和博闻科技,其他公司的毛利率均有提高,金圆股份的综合毛利率被环保业务拉低,博闻科技是以粉磨站生产水泥为主,原材料成本的上升导致其收入和成本倒挂。上半年毛利率超过40%的公司有5家,分别是四川双马、上峰、海螺、塔牌和尖峰,比第一季度增加了2家,以水泥熟料制造为主营的公司中,毛利率最低的是青松建化。平均净利率为17.08%,上市公司平均净利率高于行业平均水平。其中净利率最高的公司是博闻科技,主要是其投资收益的增加,以水泥熟料制造为主营的公司中,净利率最低的是青松建化。上半年净资产收益率最高的是福建水泥,主要是由于净利率的提高及较高的财务杠杆,在以水泥熟料制造为主营的公司中,净资产收益率最低的也是青松建化。从今年上半年水泥熟料的盈利指标来看,23家上市公司中青松建化的经营效益是最差的。

  表4:2018H1主要水泥上市公司盈利指标

  数据来源:上市公司半年报,同花顺,水泥大数据研究院

  2、资本结构:行业平均负债率继续下降

  行业平均资产负债率自2017年下半年开始连续5个季度下降。2018年上半年末为45.68%,比上季度下降1.9个百分点。

  图3:水泥行业上市公司平均资产负债率(季度,%)

  数据来源:上市公司半年报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  主要公司来看,负债率最高的(超过70%)有两家中国建材、冀东水泥,与一季度相比少了福建水泥、金隅集团;低负债率阵营(低于30%)有5家,分别是海螺水泥、塔牌集团、四川双马、博闻科技和尖峰集团。

  表5:2018.06.30主要公司资本结构

  数据来源:上市公司半年报,同花顺,水泥大数据研究院

  3、短期偿债能力:流动、速动比率继续提升

  截至上半年末,行业平均流动比率和速动比率为1.25和0.81,行业的整体偿债压力能力增强,风险进一步降低。

  图4:行业平均流动比率、速动比率

  数据来源:上市公司半年报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  4、现金流量分析:现金增加、资本支出意愿下降

  上半年主要水泥上市公司经营现金流入净额总额同比增长133.73%,筹资活动现金净流出金额增长489.67%。资本支出总额同比增长22.7%,纳入统计的20家企业中仅有8家资本支出实现增长,主要的资本支出增量来自于中国建材。截至2018年上半年末,主要水泥企业合计持有现金858亿元,同比增长40.33%。整体来看,水泥企业由于行业经济效益变好,在手现金充盈,再投资没有显著增长,企业更倾向于偿还更多的债务,降低杠杆。

  表6:主要水泥上市公司现金流量总额分析

  数据来源:上市公司半年报,同花顺,水泥大数据研究院

数据来源:水泥大数据研究院 魏瑜

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