水泥网评论：西部建设加大市场开拓力度，利润出现大幅下滑
核心提示：2024年上半年，西部建设[002302]实现营业收入98.97亿元，同比减少8.40%，归属于上市公司股东的净利润为0.06亿元，同比减少96.59%……
综评：2024年上半年，西部建设[002302]实现营业收入98.97亿元，同比减少8.40%，归属于上市公司股东的净利润为0.06亿元，同比减少96.59%。总体来看，西部建设在国家重大战略区域市场占有率逐步上升，营收占比已超过传统优势市场，战略布局调整取得阶段性成果，销售量逆市增长。不过，由于行业价格竞争激烈，销量增长未能转化为业绩增长，利润出现大幅下滑。下半年，在全行业需求缩量的背景下，西部建设实现营收及利润增长的难度仍较大。
图1、2：2024年上半年西部建设营收与归母净利润继续走低（单位：亿元、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
战略布局优化成效显现，混凝土销量持续增长
2024年上半年西部建设共销售商品混凝土2762.86万方，同比增加约4.85%，增速相较于2023年同期提升了4.69个百分左右。2024年上半年西部建设混凝土供应项目签约量为7965.89万方，同比增长34.47%。其中，国家重大战略区域签约量达到4064万方，同比增长近3成，占上半年签约总量的比例超过5成。另外，单体签约量10万方及以上的重大项目达到122个，共计1891.44万方。
上半年，西部建设继续开拓京津冀、长三角以及粤港澳大湾区等国家重大战略区域，新签订单实现高速增长，战略布局优化取得阶段性成果。西部建设凭借大量储备订单，加之市场布局持续优化，在国内商混需求整体萎缩的背景下，销售端仍然存在增长潜力，中长期来看，在全国的市场份额将继续提升。
图3：近五年西部建设商品混凝土签约量及销量情况（单位：万方、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
分区域来看，西部建设在国内外共计18个市场的营业收入出现同比下滑。其中，营收同比降幅超过2亿元的有四川、湖南、湖北和北京市场，合计营收降幅超过12亿元，占总营收减量的54%，是造成上半年营收下滑的主要区域。除此以外，西部建设在陕西、新疆等传统优势市场的营收降幅也都达到10%以上。
与此同时，西部建设持续推动混凝土业务向国内外重点战略发展区域转移，在多个市场实现营收大幅增长。其中，海南市场迎来跨越式发展，营收增量达到4.5亿元，同比增长320.0%，营收排名由第21名跃升至第5名；其次是广东市场，上半年营收增量为3.4亿元，同比增幅达到53.9%，成为西部建设第二大业务市场；再次是安徽、山东以及印尼市场，营收同比分别增加1.3亿元、2.7亿元和1.1亿元，营收排名依次升至第9位、第12位和第21位；最后是泰国、马来西亚、重庆、上海以及福建等市场，营收增量在千万元级别。
整体来看，2024年上半年，西部建设在四川、湖南、湖北、陕西以及新疆等传统优势市场的营收占比降至35.2%，相较于2023年同期进一步下滑约7.9个百分点；在京津冀、长三角以及粤港澳大湾区等国家重大战略区域的营收占比达到39.5%，同比提升约5.7个百分点。由此可见，新拓市场营收占比逐步超越传统优势市场，西部建设战略布局优化已初见成效。
图4：2024年上半年西部建设分地区营业收入变化情况（单位：万元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
利润率持续走低，扣非归母净利润出现亏损
2024年上半年，国内专项债发行进度缓慢，基建项目开工率不及预期，加之房地产行业仍处于深度调整阶段，新开工项目进一步减少，混凝土市场需求总量延续下行趋势，企业间价格竞争激烈。与此同时，上游水泥企业盈利承压，于二季度开始推涨报价，原料价格走势反转，混凝土成本端压力增大。在水泥与混凝土价差收窄的背景下，国内混凝土行业销售利润率降至2%以内，全行业利润总额降幅超过4成。
西部建设作为全国规模最大的专业预拌混凝土上市公司，市场分布全国各地，不可避免地受到了全行业利润下行的影响。2024年上半年，西部建设混凝土业务单位售价和成本分别为347元/方和320元/方，同比降幅为12.8%和11.1%，单方毛利降至27元/方，同比减少近3成。
西部建设积极开拓市场，提升在国家重点战略发展区域的市场占有率，混凝土销售量实现逆市增长。然而，受行业整体利润率下行影响，上半年西部建设盈利空间被大幅挤压，归母净利润降至0.06亿元，同比降幅达到96.59%，在扣除非经常性损益后，实际亏损0.29亿元。
表1：2022-2024年上半年西部建设主要经营数据（单位：亿元，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
应收账款规模进一步上升，计提信用减值损失增加
2024年上半年，受债券发行节奏偏慢以及销售景气度偏低等因素影响，下游建筑行业资金到位率仍然偏低，混凝土行业依然面临较大的回款压力。受此影响，西部建设应收账款及票据周转天数达到456.62天，同比增加16.21%，信用减值风险进一步增加。因此，2024年上半年西部建设计提信用减值损失0.75亿元，同比增加29.56%。
同时，公司流动现金持续减少，期末现金及现金等价物余额降至25.07亿元，同比减少4.33%，现金比率降至11.13%，同比下滑1.41个百分点。
表2：2022-2024年上半年西部建设部分财务指标运行情况（单位：亿元，天，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
后市展望：销量增长无虞，盈利存在难度
2024年，西部建设新签订单保持高速增长，对下半年混凝土销售形成有力支撑，预计全年销量实现同比增长的可能性较大。不过，由于国内前期发债速度偏慢，基建项目增量有限，加之房地产行业尚未摆脱下行趋势，下半年国内整体混凝土市场供需矛盾仍较为突出，预计混凝土价格上行阻力较大。与此同时，上游企业涨价意愿较为强烈，原料成本预计将高于去年同期水平。在此背景下，西部建设混凝土业务利润率将继续承压，年内实现盈利存在一定难度。（本文不构成投资建议）
