水泥网评论:西部建设加大市场开拓力度,利润出现大幅下滑
核心提示:2024年上半年,西部建设[002302]实现营业收入98.97亿元,同比减少8.40%,归属于上市公司股东的净利润为0.06亿元,同比减少96.59%……
综评:2024年上半年,西部建设[002302]实现营业收入98.97亿元,同比减少8.40%,归属于上市公司股东的净利润为0.06亿元,同比减少96.59%。总体来看,西部建设在国家重大战略区域市场占有率逐步上升,营收占比已超过传统优势市场,战略布局调整取得阶段性成果,销售量逆市增长。不过,由于行业价格竞争激烈,销量增长未能转化为业绩增长,利润出现大幅下滑。下半年,在全行业需求缩量的背景下,西部建设实现营收及利润增长的难度仍较大。
图1、2:2024年上半年西部建设营收与归母净利润继续走低(单位:亿元、%)
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
战略布局优化成效显现,混凝土销量持续增长
2024年上半年西部建设共销售商品混凝土2762.86万方,同比增加约4.85%,增速相较于2023年同期提升了4.69个百分左右。2024年上半年西部建设混凝土供应项目签约量为7965.89万方,同比增长34.47%。其中,国家重大战略区域签约量达到4064万方,同比增长近3成,占上半年签约总量的比例超过5成。另外,单体签约量10万方及以上的重大项目达到122个,共计1891.44万方。
上半年,西部建设继续开拓京津冀、长三角以及粤港澳大湾区等国家重大战略区域,新签订单实现高速增长,战略布局优化取得阶段性成果。西部建设凭借大量储备订单,加之市场布局持续优化,在国内商混需求整体萎缩的背景下,销售端仍然存在增长潜力,中长期来看,在全国的市场份额将继续提升。
图3:近五年西部建设商品混凝土签约量及销量情况(单位:万方、%)
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
分区域来看,西部建设在国内外共计18个市场的营业收入出现同比下滑。其中,营收同比降幅超过2亿元的有四川、湖南、湖北和北京市场,合计营收降幅超过12亿元,占总营收减量的54%,是造成上半年营收下滑的主要区域。除此以外,西部建设在陕西、新疆等传统优势市场的营收降幅也都达到10%以上。
与此同时,西部建设持续推动混凝土业务向国内外重点战略发展区域转移,在多个市场实现营收大幅增长。其中,海南市场迎来跨越式发展,营收增量达到4.5亿元,同比增长320.0%,营收排名由第21名跃升至第5名;其次是广东市场,上半年营收增量为3.4亿元,同比增幅达到53.9%,成为西部建设第二大业务市场;再次是安徽、山东以及印尼市场,营收同比分别增加1.3亿元、2.7亿元和1.1亿元,营收排名依次升至第9位、第12位和第21位;最后是泰国、马来西亚、重庆、上海以及福建等市场,营收增量在千万元级别。
整体来看,2024年上半年,西部建设在四川、湖南、湖北、陕西以及新疆等传统优势市场的营收占比降至35.2%,相较于2023年同期进一步下滑约7.9个百分点;在京津冀、长三角以及粤港澳大湾区等国家重大战略区域的营收占比达到39.5%,同比提升约5.7个百分点。由此可见,新拓市场营收占比逐步超越传统优势市场,西部建设战略布局优化已初见成效。
图4:2024年上半年西部建设分地区营业收入变化情况(单位:万元)
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
利润率持续走低,扣非归母净利润出现亏损
2024年上半年,国内专项债发行进度缓慢,基建项目开工率不及预期,加之房地产行业仍处于深度调整阶段,新开工项目进一步减少,混凝土市场需求总量延续下行趋势,企业间价格竞争激烈。与此同时,上游水泥企业盈利承压,于二季度开始推涨报价,原料价格走势反转,混凝土成本端压力增大。在水泥与混凝土价差收窄的背景下,国内混凝土行业销售利润率降至2%以内,全行业利润总额降幅超过4成。
西部建设作为全国规模最大的专业预拌混凝土上市公司,市场分布全国各地,不可避免地受到了全行业利润下行的影响。2024年上半年,西部建设混凝土业务单位售价和成本分别为347元/方和320元/方,同比降幅为12.8%和11.1%,单方毛利降至27元/方,同比减少近3成。
西部建设积极开拓市场,提升在国家重点战略发展区域的市场占有率,混凝土销售量实现逆市增长。然而,受行业整体利润率下行影响,上半年西部建设盈利空间被大幅挤压,归母净利润降至0.06亿元,同比降幅达到96.59%,在扣除非经常性损益后,实际亏损0.29亿元。
表1:2022-2024年上半年西部建设主要经营数据(单位:亿元,%)
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
应收账款规模进一步上升,计提信用减值损失增加
2024年上半年,受债券发行节奏偏慢以及销售景气度偏低等因素影响,下游建筑行业资金到位率仍然偏低,混凝土行业依然面临较大的回款压力。受此影响,西部建设应收账款及票据周转天数达到456.62天,同比增加16.21%,信用减值风险进一步增加。因此,2024年上半年西部建设计提信用减值损失0.75亿元,同比增加29.56%。
同时,公司流动现金持续减少,期末现金及现金等价物余额降至25.07亿元,同比减少4.33%,现金比率降至11.13%,同比下滑1.41个百分点。
表2:2022-2024年上半年西部建设部分财务指标运行情况(单位:亿元,天,%)
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
后市展望:销量增长无虞,盈利存在难度
2024年,西部建设新签订单保持高速增长,对下半年混凝土销售形成有力支撑,预计全年销量实现同比增长的可能性较大。不过,由于国内前期发债速度偏慢,基建项目增量有限,加之房地产行业尚未摆脱下行趋势,下半年国内整体混凝土市场供需矛盾仍较为突出,预计混凝土价格上行阻力较大。与此同时,上游企业涨价意愿较为强烈,原料成本预计将高于去年同期水平。在此背景下,西部建设混凝土业务利润率将继续承压,年内实现盈利存在一定难度。(本文不构成投资建议)