综评：2024年前三季度，海螺水泥实现营业收入681.5亿元，同比下降31.19%，归属于母公司股东净利润51.98亿元，同比下降40.06%。其中第三季度实现营业收入225.85亿元，同比下降32.8%，归属于母公司股东净利润18.73亿元，同比下降15.01%。尽管海螺水泥第三季度利润仍然出现下降，但降幅缩窄明显，同时环比出现增长，经营业绩转好，盈利能力位于水泥企业之首。

图1、2： 2024年前三季度海螺水泥营收、利润走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

收入继续下降 利润持续转好

今年一季度，市场需求恢复较差，水泥销售量价齐降，公司营业收入同比下降32.01%，由于水泥价格跌幅较深，公司归母净利润同比大降41.1%；进入二季度后市场旺季不旺，加之竞争激烈，公司营收继续走弱，同比下降28.85%，归母利润同比降幅扩大至53.46%；三季度，尽管市场淡季，需求如期下降，但行业自律意识增强，反内卷呼声高涨，水泥价格重心出现上移，公司归母净利润状况持续好转，同比降幅缩窄至15.01%，环比微增2.71%。前三季度，由于水泥销售数量、价格均有下降，公司营收、利润均出现较大幅度下降，但利润状况逐季好转，经营较强韧性。

表1：2024年前三季度海螺水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

主要盈利指标方面，多数出现走弱。或受煤炭、钢材等贸易业务大幅缩减影响，加之煤价下跌，公司综合毛利率出现提升，2024年前三季度毛利率为19.54%，较同期提高1.21个百分点。除此之外，净利率、净资产收益率均出现下降，前三季度二者分别录得7.7%、2.8%，比去年同期分别下降1.46、1.92个百分点。

从三费数据看，前三季度公司三费费率为8.66%，比去年同期增加2.54个百分点，主要是收入减少，以及汇兑损失较大导致财务收益减少所致。其中，1-9月财务收益7.22亿元，同比减少28.16%。

绝对利润冠领同行 盈利能力遥遥领先

根据已公布三季报的上市公司数据看，海螺水泥以51.98亿元归母净利润领衔同行企业，净利润远远大于其它上市公司利润总和，行业龙头地位得以持续巩固。

表2：2024年前三季度部分公司归母净利润情况（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

盈利展望：四季度盈利有望继续好转

展望四季度，尽管水泥需求同比仍将下降，环比难有好转，但当前水泥价格涨势良好，并且随着行业自律意识持续增强，限产力度加大，水泥价格有望继续上涨，预计公司四季度利润状况较三季度将有明显改善，同比实现增长，全年盈利水平依然远远领先同行。（本文不构成投资建议）

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