综评：2023年，西部水泥实现营业收入90.21亿元，同比增长6.26%，归属于母公司净利润4.21亿元，同比下降65.32%。2023年全年，国内水泥市场持续降温，海外业务继续发力，助力公司营业收入稳健增长，但受康定跑马山水泥公司破产导致应收账款无法收回、同期政府补贴较高以及行政处罚等非经常性事件影响，归母净利润出现较大幅度下滑。整体而言，公司经营保持良好发展势头。

图1、2： 2023年西部水泥营收稳步增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

国内销量稳定 售价出现下降

2023年，国内市场水泥销售量1711万吨，同比微降0.8%，基本持平去年。分地区看，主要市场陕西受房地产下行拖累，销量下降4.1%，新疆、贵州地区受益于铁路基建、贵安新城建设加快推进，公司水泥销量同比分别大增20.2%、15.4%。价格层面，三大区域产能过剩严重，加之竞争激烈，水泥售价均出现下降。整体来看，全年国内市场水泥平均售价录得292元/吨，同比下降14.1%。另外，公司骨料和商混业务占比较小，二者销量表现不一，其中骨料销售405万吨，同比下降12.2%；商混销售191万方，同比增长9.8%。

图3、4：国内水泥销售均价下降

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海外业务量价齐升 利润贡献大幅增加

2020年12月，西部水泥在非洲莫桑比克第一个水泥厂开始投产运营，其后公司不断加快开拓非洲市场步伐。随着2022年年底刚果金、埃塞俄比亚项目的相继投产，2023年非洲市场迎来爆发式增长，水泥销量301.7万吨，同比增长88.6%，销售均价789.9元/吨，同比上涨37.6%。莫桑比克市场经营较早，水泥销量最高，达到149万吨；埃塞俄比亚产能释放，销量增长655.6%；刚果（金）水泥售价最高，达到1272元/吨。

表1：2023年西部水泥海外业务量价齐升

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水泥产品销量的大幅增长和售价的快速上涨为公司贡献了较大的营业收入和利润，2023年海外市场实现营业收入27.11亿元，同比增长139.7%，营收占比超过30%；利润占比达到74.1%，较2022年提升了56.2个百分点。

图5: 2023海外市场利润贡献度超74%

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非经常性事件计提损失增加 盈利指标走低

2023年西部水泥毛利率27.27%，比2022年增加1.57个百分点，反映公司成本控制能力较强、生产效率持续提高。2023年，非经常性事件计提损失对股东利润影响较大，厂房拆卸款到账致使同期政府补贴较高、康定跑马山水泥公司破产导致应收账款无法收回以及反垄断行政罚款等事件合计损益-3.35亿元，同比减少6.55亿元。不利因素影响下，公司基本每股收益0.08元，同比下降63.64%，净资产收益率3.47%，比去年同期下降6.94个百分点。

表2：2023年西部水泥主要经营数据

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2024年展望：海外项目陆续投产 营收利润双向增长

2024年，国内市场受地产持续调整和基建支撑不足影响，预计主要市场陕西、新疆和贵州业绩继续承压下滑。海外市场，目前公司在建熟料产能达1054万吨，今年二季度埃塞俄比亚10000t/d、乌兹别克斯坦6000t/d生产线将建成投产，届时助力公司业绩进一步提升，预计2024年公司营收和利润将实现双向增长。（本文不构成投资建议）

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